2022年第一次CMA考試即將開(kāi)始,考生們應(yīng)該從容備考,接下來(lái)會(huì)計(jì)網(wǎng)總結(jié)了關(guān)于資產(chǎn)定價(jià)模型方面的內(nèi)容,希望對(duì)大家備考有所幫助。
CMA必考點(diǎn):資產(chǎn)定價(jià)模型
1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型:
量化風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系(線性),R j=Rf+(Rm-Rf)b j證券的貝塔值越大,該證券的預(yù)期收益率也越高。由于市場(chǎng)溢價(jià)(R m-R f)相對(duì)固定,所以當(dāng)市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益(R f)越高,證券的預(yù)期收益率也越高。貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),用于衡量單一股票收益率的變動(dòng)對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的敏感性。一種股票特征線的斜率越大,該股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。貝塔系數(shù)=1,該資產(chǎn)的收益=整個(gè)市場(chǎng)的收益=Rm
2、影響貝塔系數(shù)的因素
收入的周期性:周期性越強(qiáng),企業(yè)的收入受到外部環(huán)境的影響就越大,則貝塔系數(shù)也就越大。
經(jīng)營(yíng)杠桿:經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性收益對(duì)于收入的變化更敏感,經(jīng)營(yíng)性收益發(fā)生更大的波動(dòng),則貝塔系數(shù)也就越大。
財(cái)務(wù)杠桿:財(cái)務(wù)杠桿會(huì)使得企業(yè)的每股收益對(duì)于經(jīng)營(yíng)性收益的變化更敏感,每股收益發(fā)生更大的波動(dòng),則貝塔系數(shù)也就越大。
資產(chǎn)定價(jià)模型經(jīng)典例題分析
上市公司Clean Waterwoks的首席財(cái)務(wù)官預(yù)期明年的股利為$1.25,并且預(yù)計(jì)公司的股票價(jià)格在一年內(nèi)都將為$45。該首席財(cái)務(wù)官已確定Clean Waterworks的預(yù)期收益率為10%。根據(jù)所提供的數(shù)據(jù),Clean Waterworks股票現(xiàn)在的每股價(jià)值是多少?
A.$42.05 B.$45.00 C.$46.25 D.$51.39
答案:A
解析選項(xiàng)A正確。依據(jù)投資收益率的計(jì)算公式,投資收益率=(每股股利+資本利得)/股票目前市價(jià),資本利得為股票預(yù)期價(jià)格與目前市價(jià)的差額。設(shè)股票目前價(jià)格為x,則(1.25+45-x)/x=10%。股票目前價(jià)格x=(1.25+45)/(1+10%)=42.05。
變異系數(shù)的計(jì)算公式為:變異系數(shù)C·V=(標(biāo)準(zhǔn)偏差SD/平均值Mean)×100%,變異系數(shù)又稱“標(biāo)準(zhǔn)差率”,是衡量資料中各觀測(cè)值變異程度的另一個(gè)統(tǒng)計(jì)量。當(dāng)進(jìn)行兩個(gè)或多個(gè)資料變異程度的比較時(shí),如果度量單位與平均數(shù)相同,可以直接利用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)比較。
什么是標(biāo)準(zhǔn)變異系數(shù)
標(biāo)準(zhǔn)變異系數(shù)是一組數(shù)據(jù)的變異指標(biāo)與其平均指標(biāo)之比,它是一個(gè)相對(duì)變異指標(biāo)。
變異系數(shù)有全距系數(shù)、平均差系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)等。常用的是標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù),用CV(Coefficient of Variance)表示。
CV(Coefficient of Variance):標(biāo)準(zhǔn)差與均值的比率。
用公式表示為:CV=σ/μ
變異系數(shù)的優(yōu)點(diǎn)
變異系數(shù)的優(yōu)點(diǎn)為比起標(biāo)準(zhǔn)差來(lái),變異系數(shù)的好處是不需要參照數(shù)據(jù)的平均值。變異系數(shù)是一個(gè)無(wú)量綱量,因此在比較兩組量綱不同或均值不同的數(shù)據(jù)時(shí),應(yīng)該用變異系數(shù)而不是標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)作為比較的參考。
變異系數(shù)的缺點(diǎn)
變異系數(shù)的缺點(diǎn)為當(dāng)平均值接近于0的時(shí)候,微小的擾動(dòng)也會(huì)對(duì)變異系數(shù)產(chǎn)生巨大影響,因此造成精確度不足。變異系數(shù)無(wú)法發(fā)展出類似于均值的置信區(qū)間的工具。
變異系數(shù)的應(yīng)用
變異系數(shù)在概率論的許多分支中都有應(yīng)用,比如說(shuō)在更新理論、排隊(duì)理論和可靠性理論中。在這些理論中,指數(shù)分布通常比正態(tài)分布更為常見(jiàn)。
由于指數(shù)分布的標(biāo)準(zhǔn)差等于其平均值,所以它的變異系數(shù)等于一。變異系數(shù)小于一的分布,比如愛(ài)爾朗分布稱為低差別的,而變異系數(shù)大于一的分布,如超指數(shù)分布則被稱為高差別的。
金現(xiàn)值系數(shù)公式為:PVA/A=1/i-1/[i(1+i)^n],其中表示報(bào)酬率,表示期數(shù),PVA表示現(xiàn)值,A表示年金。年金現(xiàn)值是指將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。
年金現(xiàn)值系數(shù)公式
年金現(xiàn)值系數(shù)公式:PVA/A=1/i-1/[i(1+i)^n]。
其中i表示報(bào)酬率,表示n期數(shù),PVA表示現(xiàn)值,A表示年金。
比如你在銀行里面每年年末存入1200元,連續(xù)5年,年利率是10%的話,你這5年所存入資金的終值=1200*(1+10%)^4+1200*(1+10%)^3+1200*(1+10%)^2+1200*(1+10%)^1+1200*(1+10%)^0=7326.12
你這5年所存入資金的現(xiàn)值=1200/(1+10%)+1200/(1+10%)2+1200/(1+10%)3+1200/(1+10%)4+1200/(1+10%)5=1200*[1-(1+10%)-5]/10%=1200*3.7908=4548.94
什么是年金現(xiàn)值?
年金現(xiàn)值是指將在一定時(shí)期內(nèi)按相同時(shí)間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。
年金現(xiàn)值和年金終值的區(qū)別
1、概念不同
年金現(xiàn)值就是在已知等額收付款金額未來(lái)本利、利率和計(jì)息期數(shù)n時(shí),考慮貨幣時(shí)間價(jià)值,計(jì)算出的這些收付款到現(xiàn)在的等價(jià)票面金額Present Value。
年金終值就是在已知等額收付款金額Present、利率interest和計(jì)息期數(shù)n時(shí),考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值,計(jì)算出的這些收付款到到期時(shí)的等價(jià)票面金額。
2、計(jì)算方式不同
年金終值計(jì)算公式為F=A*(F/A,i,n)=A*(1+i)n-1/i,其中(F/A,i,n)稱作"年金終值系數(shù)"。
年金現(xiàn)值計(jì)算公式為P=A*(P/A,i,n)=A*[1-(1+i)-n]/i,其中(P/A,i,n)稱作"年金現(xiàn)值系數(shù)",公式中n-1和-n都表示次方的意思。
3、辦理手續(xù)的不同
年金分為很多種:普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金。普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。
普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。簡(jiǎn)單的說(shuō)現(xiàn)值就是現(xiàn)在向銀行借的錢,以后每年以年金方式歸還的。終值就是現(xiàn)在每年向銀行繳納年金,等以后要用時(shí)取得的錢。
普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱為什么?
普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù);普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù);復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。償債基金,亦稱"減債基金"。
市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率,是最常用來(lái)評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一,那么市盈率是如何計(jì)算的呢?
市盈率的計(jì)算公式
市盈率=每股普通股市價(jià)/每股普通股年收益
分子是當(dāng)前每股的市場(chǎng)價(jià)格,分母可以用來(lái)預(yù)測(cè)上一年、下一年或幾年的利潤(rùn)。市盈率是衡量普通股價(jià)值最基本、最重要的指標(biāo)之一。
一般認(rèn)為,將比率保持在20-30之間是正常的。如果價(jià)格太低,說(shuō)明股價(jià)低,風(fēng)險(xiǎn)小,值得購(gòu)買;過(guò)高意味著股價(jià)高,風(fēng)險(xiǎn)高,購(gòu)買時(shí)需謹(jǐn)慎。
影響市盈率內(nèi)在價(jià)值的因素
影響市盈率內(nèi)在價(jià)值的因素可歸納如下:
1.股息支付率。在分子中,股息支付率越大,當(dāng)前股利水平越高,市盈率越大;然而,在分母中,股息支付率越大,股息增長(zhǎng)率越低,市盈率越小。
2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)率。由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率是投資者的機(jī)會(huì)成本和投資者期望的最低收益率,因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升、投資者要求的投資回報(bào)率和貼現(xiàn)利率的上升導(dǎo)致市盈率的下降。
3.市場(chǎng)組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率。市場(chǎng)投資組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率越高,投資者為補(bǔ)償超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的平均風(fēng)險(xiǎn)所需的額外回報(bào)越大,投資者所需的投資回報(bào)率越高,市盈率越低。
4.沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)。沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)只有操作風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)。貝塔系數(shù)越大,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大,投資者要求的投資回報(bào)率越高,市盈率越低。
5.杠桿和股權(quán)乘數(shù)。兩者都反映了企業(yè)的債務(wù)水平。杠桿越大,股權(quán)乘數(shù)越大。這兩個(gè)變化方向相同,可以統(tǒng)稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中,減去的和減去的都包含杠桿率。在減數(shù)(投資收益率)中,杠桿率增加,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,投資收益率增加,市盈率降低;在減法中(股息增長(zhǎng)率),杠桿率增加,股息增長(zhǎng)率增加,減法的增加導(dǎo)致市盈率上升。
6.企業(yè)所得稅稅率。企業(yè)所得稅稅率越高,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)越明顯,投資者要求的投資回報(bào)率越低,市盈率越高。
7.銷售凈利潤(rùn)率。凈利潤(rùn)率越大,企業(yè)盈利能力越強(qiáng),發(fā)展?jié)摿υ酱?,股利增長(zhǎng)率越高,市盈率越高。
8.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的能力越強(qiáng),發(fā)展?jié)摿υ酱?,股利增長(zhǎng)率越高,市盈率越高。
市盈率是評(píng)價(jià)股票價(jià)格水平是否合理最常用的指標(biāo)之一,這是一個(gè)有很大參考價(jià)值的股市指標(biāo)。那么市盈率的計(jì)算方法是什么呢?
市盈率的計(jì)算公式
市盈率=每股普通股市價(jià)/每股普通股年收益
分子是當(dāng)前每股的市場(chǎng)價(jià)格,分母可以是預(yù)測(cè)上一年、下一年或幾年的利潤(rùn)。市盈率是衡量普通股價(jià)值最基本、最重要的指標(biāo)之一。一般認(rèn)為,該比率保持在20-30之間是正常的。如果太低,說(shuō)明股價(jià)低,風(fēng)險(xiǎn)小,值得購(gòu)買;過(guò)高意味著股價(jià)高,風(fēng)險(xiǎn)高。
市盈率的概念
市盈率,也稱“市盈率”、“股價(jià)市盈率”或“市盈率”(以下簡(jiǎn)稱市盈率),是股價(jià)除以每股收益的比率。市場(chǎng)中泛指的市盈率一般指的是靜態(tài)市盈率,通常用來(lái)作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。
影響市盈率內(nèi)在價(jià)值的因素
影響市盈率內(nèi)在價(jià)值的因素可歸納如下:
1.股息支付率。股息支付率出現(xiàn)在市盈率公式的分子和分母中。在分子中,股息支付率越大,當(dāng)前股利水平越高,市盈率越大;然而,在分母中,股息支付率越大,股息增長(zhǎng)率越低,市盈率越小。
2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)率。由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率是投資者的機(jī)會(huì)成本和投資者期望的最低收益率,因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的上升、投資者要求的投資回報(bào)率和貼現(xiàn)利率的上升導(dǎo)致市盈率的下降。
3.市場(chǎng)組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率。市場(chǎng)投資組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率越高,投資者為補(bǔ)償超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的平均風(fēng)險(xiǎn)所需的額外回報(bào)越大,投資者所需的投資回報(bào)率越高,市盈率越低。
4.沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)。沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)只有操作風(fēng)險(xiǎn),沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)。貝塔系數(shù)越大,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大,投資者要求的投資回報(bào)率越高,市盈率越低。
5.杠桿和股權(quán)乘數(shù)。兩者都反映了企業(yè)的債務(wù)水平。杠桿越大,股權(quán)乘數(shù)越大。這兩個(gè)變化方向相同,可以統(tǒng)稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中,減去的和減去的都包含杠桿率。在減數(shù)(投資收益率)中,杠桿率增加,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,投資收益率增加,市盈率降低;在減法中(股息增長(zhǎng)率),杠桿率增加,股息增長(zhǎng)率增加,減法的增加導(dǎo)致市盈率上升。
6.企業(yè)所得稅稅率。企業(yè)所得稅稅率越高,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)越明顯,投資者要求的投資回報(bào)率越低,市盈率越高。
7.銷售凈利潤(rùn)率。凈利潤(rùn)率越大,企業(yè)盈利能力越強(qiáng),發(fā)展?jié)摿υ酱?,股利增長(zhǎng)率越高,市盈率越高。
8.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的能力越強(qiáng),發(fā)展?jié)摿υ酱螅衫鲩L(zhǎng)率越高,市盈率越高。
總杠桿系數(shù)是指企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的乘積。該系數(shù)直接考察了營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度,是衡量公司每股獲利能力的尺度。
總杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為:DTL=DFL×DOL=(EBIT+F)/[EBIT-I-D/(1-r)]。
其中:EBIT為息稅前利潤(rùn);F為總固定成本;I為利息;D為優(yōu)先股股息;r為所得稅稅率。
計(jì)算總杠桿系數(shù)的意義
1、通過(guò)計(jì)算總杠桿系數(shù),能夠估計(jì)出銷售量變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響??偢軛U作用是財(cái)務(wù)杠桿與營(yíng)業(yè)杠桿的綜合運(yùn)用經(jīng)營(yíng)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷售影響息稅前收益,而財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)擴(kuò)大息稅前收益影響每股收益。如果兩種杠桿共同起作用,那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。
2、通過(guò)總杠桿作用,可以幫助公司了解經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系,即:為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù),經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如,經(jīng)營(yíng)杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿;經(jīng)營(yíng)杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿,等等。公司必須根據(jù)自己的目標(biāo),在總風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間進(jìn)行權(quán)衡,以使公司總風(fēng)險(xiǎn)降低到一個(gè)適當(dāng)?shù)乃健?/p>
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的定義
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù),通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度,以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的比。通常用來(lái)反映經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度、估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小、評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低。
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大說(shuō)明什么?
1、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)反映的是指稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于變動(dòng)前息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。
2、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大小與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小之間存在著密切的關(guān)系,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大,反之亦然。
3、所以財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)并不是越大越好,也不是越小越好,主要取決于企業(yè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受力以及發(fā)展?jié)摿Α?/p>
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大說(shuō)明什么?
一般而言,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響越強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大變動(dòng)規(guī)律是只要固定成本不等于零,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)恒大于1;產(chǎn)銷量的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相反;成本指標(biāo)的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相同。
標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式:標(biāo)準(zhǔn)差σ=方差開(kāi)平方。標(biāo)準(zhǔn)差,又常稱均方差,是離均差平方的算術(shù)平均數(shù)的平方根,用σ表示。在概率統(tǒng)計(jì)中最常使用作為統(tǒng)計(jì)分布程度上的測(cè)量。標(biāo)準(zhǔn)差是方差的算術(shù)平方根,能反映一個(gè)數(shù)據(jù)集的離散程度。
平均數(shù)相同的兩組數(shù)據(jù),標(biāo)準(zhǔn)差未必相同。原因是它的大小,不僅取決于標(biāo)準(zhǔn)值的離差程度,還決定于數(shù)列平均水平的高低。因而對(duì)于具有不同水平的數(shù)列或總體,就不宜直接用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)比較其標(biāo)志變動(dòng)度的大小,而需要將標(biāo)準(zhǔn)差與其相應(yīng)的平均數(shù)對(duì)比,計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù),即采用相對(duì)數(shù)才能進(jìn)行比較。
標(biāo)準(zhǔn)差和方差的關(guān)系
標(biāo)準(zhǔn)差和方差的關(guān)系為,標(biāo)準(zhǔn)差是方差的算術(shù)平方根,標(biāo)準(zhǔn)差用s表示;方差是標(biāo)準(zhǔn)差的平方,方差用s^2表示。方差和標(biāo)準(zhǔn)差是測(cè)度數(shù)據(jù)變異程度的最重要、最常用的指標(biāo)。
方差是各個(gè)數(shù)據(jù)與其算術(shù)平均數(shù)的離差平方和的平均數(shù)。方差的計(jì)量單位和量綱不便于從經(jīng)濟(jì)意義上進(jìn)行解釋,所以實(shí)際統(tǒng)計(jì)工作中多用方差的算術(shù)平方根——標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)測(cè)度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的差異程度。標(biāo)準(zhǔn)差又稱均方差,是離均差平方的算術(shù)平均數(shù)(即:方差)的算術(shù)平方根。
標(biāo)準(zhǔn)差大小說(shuō)明什么?
標(biāo)準(zhǔn)差越小,表明數(shù)據(jù)越聚集;標(biāo)準(zhǔn)差越大,表明數(shù)據(jù)越離散。標(biāo)準(zhǔn)差的大小因測(cè)驗(yàn)而定,如果一個(gè)測(cè)驗(yàn)是學(xué)術(shù)測(cè)驗(yàn),標(biāo)準(zhǔn)差大,表示學(xué)生分?jǐn)?shù)的離散程度大,更能夠測(cè)量出學(xué)生的學(xué)業(yè)水平。
如果一個(gè)測(cè)驗(yàn)測(cè)量的是某種心理品質(zhì),標(biāo)準(zhǔn)差小,表明所編寫(xiě)的題目是同質(zhì)的,這時(shí)候的標(biāo)準(zhǔn)差小的更好。
成本系數(shù)的計(jì)算公式為:成本系數(shù)=原料加工后的成本÷加工前的成本=各個(gè)工作預(yù)算成本/預(yù)算成本總額。成本系數(shù)是指同一種原料加工后的成本與加工前的成本之間的比率。
用成本系數(shù)法計(jì)算加工后原料成本,只適用于出材料相同的食品原料。
成本系數(shù)和價(jià)值系數(shù)的計(jì)算公式
1、成本系數(shù)=各個(gè)工作預(yù)算成本/預(yù)算成本總額(精準(zhǔn)到個(gè)位數(shù))。
2、價(jià)值系數(shù)=評(píng)價(jià)(功能)系數(shù)/成本系數(shù)。
價(jià)值系數(shù)是評(píng)價(jià)系數(shù)和“平均數(shù)”的比值。
功能評(píng)價(jià)系數(shù)是什么?
功能評(píng)價(jià)系數(shù)又稱功能指數(shù)、功能重要度系數(shù),是指評(píng)價(jià)對(duì)象功能(或零部件)在整體功能中所占的比率。
常常采用評(píng)分法予以確定,即將各個(gè)零部件的功能一一進(jìn)行對(duì)比并打分,重要的打一分,次要的打0分。公式如下:功能評(píng)價(jià)系數(shù)=某一零部件得分/全部零部件得分合計(jì)。
提高價(jià)值系數(shù)的途徑
1、在保持產(chǎn)品必要功能的前提下,降低產(chǎn)品成本;
2、消除過(guò)剩功能,同時(shí)成本有較大降低;
3、在不增加成本的情況下,提高產(chǎn)品功能;
4、提高產(chǎn)品功能,同時(shí)降低產(chǎn)品成本;
5、成本增加不多,產(chǎn)品功能卻有較大的提高。
CMA p2中有很多必考知識(shí)點(diǎn),其中資本資產(chǎn)定價(jià)模型的內(nèi)容,據(jù)考生反應(yīng),這個(gè)考點(diǎn)基本每年都考,所以希望小伙伴們能掌握這個(gè)知識(shí)點(diǎn),早日通過(guò)考試。
CMA考試重點(diǎn):資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)
資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(capital-asset pricing model)是一種描述風(fēng)險(xiǎn)與期望收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中,某種證券的期望收益率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
計(jì)算公式:E(Rp)=Rf+β([(RM)-Rf]
β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm)E(Rp)表示投資組合的期望收益率,
Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
,E(RM)表示市場(chǎng)組合期望收益率
,β為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),CAPM模型主要表示單個(gè)證券或投資組合同系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的關(guān)系,也即是單個(gè)投資組合的收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的和
影響β系數(shù)的因素:
1)行業(yè)(收入的周期性);
?。?)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);
?。?)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)定價(jià)模型的經(jīng)典例題解析
分析師在報(bào)道Guilderland礦業(yè)公司的普通股時(shí),預(yù)計(jì)明年的一些信息:
市場(chǎng)投資組合的預(yù)期收益率12%;美國(guó)國(guó)債的預(yù)期收益率5%;Guilderland的預(yù)期貝塔為2.2
該分析師利用CAPM能預(yù)計(jì)Guilderland公司明年的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最接近于()
A.7.0%B.10.4%C.15.4%D.20.4%
正確答案:C
E(Rp)=Rf+β([(RM)-Rf]
=(12%-5%)*2.2=15.4%
預(yù)期收益率=5%+(12%-5%)*2.2=20.4%
經(jīng)典例題:ABC公司的市場(chǎng)貝塔系數(shù)是1.60,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是10%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是4%。經(jīng)過(guò)分析師預(yù)測(cè),下年的投資者要求報(bào)酬率是15%,則該公司的股價(jià)()?
A.被低估
B.不受影響
C.被高估
D.無(wú)法判斷
【答案】A
【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,
ABC公司應(yīng)有的報(bào)酬率R=4%+1.6*(10%-4%)=13.6%<15%,
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算得出的是股票的均衡收益率:
如果均衡收益率>預(yù)期收益率,股票被高估:
如果均衡收益率<預(yù)期收益率,股票被低估。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol,也稱營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)或營(yíng)業(yè)杠桿程度,是指息稅前利潤(rùn)(EBIT)變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的比。
反映經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度、估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小、評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低,必須要測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。一般而言,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響越強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol的計(jì)算公式
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q),△EBIT是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額,△Q為產(chǎn)銷量變動(dòng)值。
公式的推導(dǎo):
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(銷售收入-變動(dòng)成本)/(銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本)
其中,由于銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本即為息稅前利潤(rùn)(EBIT),因此又有:
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)=(息稅前利潤(rùn)EBIT+固定成本)/息稅前利潤(rùn)EBIT=(EBIT+F)/EBIT=M/(M-F)
為了反映經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度、估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小、評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低,必須要測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。一般而言,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響越強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol可以揭示什么?
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol可以揭示利潤(rùn)受銷售量變動(dòng)影響的敏感程度。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)杠桿敏感程度等于利潤(rùn)變動(dòng)和銷售量變動(dòng)的比率。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol可以是負(fù)數(shù)嗎?
根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)公式經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)=(息稅前利潤(rùn)EBIT+固定成本)/息稅前利潤(rùn)EBIT=(EBIT+F)/EBIT=M/(M-F)分析,財(cái)務(wù)杠桿不可能為負(fù)數(shù)。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol的意義
1、一般而言,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的影響就越強(qiáng),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
2、變動(dòng)規(guī)律是只要固定成本不等于零,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)恒大于1;
3、產(chǎn)銷量的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向是相反的;
4、成本指標(biāo)的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向是相同的;
5、單價(jià)的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向是相反的;
6、在同一產(chǎn)銷量水平上,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大,利潤(rùn)變動(dòng)幅度就越大,風(fēng)險(xiǎn)也就越大。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)dol的影響
1、在市場(chǎng)繁榮業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快時(shí),公司可通過(guò)增加固定成本投入或減少變動(dòng)成本支出來(lái)提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),以充分發(fā)揮正杠桿利益用途。
2、在市場(chǎng)衰退業(yè)務(wù)不振時(shí),公司應(yīng)盡量壓縮開(kāi)發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等酌量性固定成本的開(kāi)支,以減少固定成本的比重,降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),避免負(fù)杠桿利益。
價(jià)值系數(shù)的計(jì)算公式為:價(jià)值系數(shù)=功能評(píng)價(jià)系數(shù)÷成本系數(shù),價(jià)值系數(shù)是在價(jià)值工程中用來(lái)表達(dá)零件(產(chǎn)品)的功能與成本的匹配程度的相對(duì)比值。
價(jià)值系數(shù)是不是越大越好?
價(jià)值系數(shù)越接近1越好,大于1的不一定是最優(yōu)方案。當(dāng)價(jià)值系數(shù)等于或接近1時(shí),說(shuō)明該零件(產(chǎn)品)的成本與其功能配合相宜,很理想;當(dāng)價(jià)值系數(shù)大于1,說(shuō)明該零件(產(chǎn)品)的成本偏低,可能不能保證其功能需要,應(yīng)適當(dāng)追加成本;當(dāng)價(jià)值系數(shù)小于1,說(shuō)明保證該零件(產(chǎn)品)功能的成本過(guò)高,應(yīng)降低成本,否則會(huì)造成成本的不必要升高或產(chǎn)生過(guò)剩的功能。
價(jià)值系數(shù)有什么作用?
價(jià)值系數(shù)的作用在于幫助價(jià)值工程人員進(jìn)行功能成本分析時(shí)找到主攻方向,即將價(jià)值系數(shù)小于1的零件(產(chǎn)品),排成序列,從最小系數(shù)開(kāi)始,依次作為價(jià)值工程的重點(diǎn)對(duì)象,不斷尋求降低成本和確保功能的改進(jìn)方案。
價(jià)值系數(shù)和價(jià)值指數(shù)是一樣的嗎?
價(jià)值系數(shù)是指功能系數(shù)與成本系數(shù)的比值,價(jià)值指數(shù)則是指功能尺度與成本費(fèi)用的比值,兩者是不一樣的。
成本是什么?
成本是商品經(jīng)濟(jì)的價(jià)值范疇,是商品價(jià)值的組成部分。人們進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或達(dá)到一定的目的,就必須耗費(fèi)一定的資源,其所費(fèi)資源的貨幣表現(xiàn)及其對(duì)象化稱為成本,且隨著商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,成本概念的內(nèi)涵和外延都處于不斷地變化發(fā)展之中。
總杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為:DTL=DFL×DOL=(EBIT+F)/[EBIT-I-D/(1-r)]。
其中:EBIT為息稅前利潤(rùn);F為總固定成本;I為利息;D為優(yōu)先股股息;r為所得稅稅率。
總杠桿系數(shù)是指公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的乘積。
DFL即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù),通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度,以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。
DOL即經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的比。
EBIT是什么?
EBIT是指息稅前利潤(rùn),是指支付利息和所得稅之前的利潤(rùn)。通俗地說(shuō)就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤(rùn)。
EBIT通過(guò)剔除所得稅及利息,可以使投資者評(píng)價(jià)項(xiàng)目的時(shí)候不用考慮項(xiàng)目適用的所得稅率和融資成本,這樣方便了投資者將項(xiàng)目放在不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察。
EBIT主要用來(lái)衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力,反映企業(yè)現(xiàn)金的流動(dòng)情況,是資本市場(chǎng)上投資者比較重視的指標(biāo),通過(guò)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)剔除掉所得稅和利息因素,可以使利潤(rùn)的計(jì)算口徑更方便投資者使用。
EBIT的計(jì)算公式
EBIT的計(jì)算公式可以分為以下幾種,具體如下:
1、間接法:EBIT=凈利潤(rùn)+所得稅費(fèi)用+利息費(fèi)用。
2、直接法:
息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入總額-變動(dòng)成本總額-固定經(jīng)營(yíng)成本
=產(chǎn)銷量Q×(單價(jià)P-單位變動(dòng)成本V)-固定經(jīng)營(yíng)成本F
=產(chǎn)銷量Q×單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營(yíng)成本F
=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營(yíng)成本F
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式有三個(gè):
公式一
財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率
DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
式中:DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);△EPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額;EPS為變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn);△EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額;EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。
公式二
為了便于計(jì)算,可將上式變換如下:
由EPS=(EBIT-I)(1-T)/N
△EPS=△EBIT(1-T)/N
得DFL=EBIT/(EBIT-I)
式中:I為利息;T為所得稅稅率;N為流通在外普通股股數(shù)。
公式三
在有優(yōu)先股的條件下,由于優(yōu)先股股利通常也是固定的,但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付,所以此時(shí)公式應(yīng)改寫(xiě)為:
DFL=EBIT/[EBIT-I-(PD/(1-T))]
式中:PD為優(yōu)先股股利。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q),△EBIT是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額,△Q為產(chǎn)銷量變動(dòng)值。
經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=(息稅前利潤(rùn)+固定成本)/息稅前利潤(rùn)=(EBIT+F)/EBIT=M/(M-F)。
總杠桿系數(shù)的作用
1、通過(guò)計(jì)算總杠桿系數(shù),能夠估計(jì)出銷售量變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響??偢軛U作用是財(cái)務(wù)杠桿與營(yíng)業(yè)杠桿的綜合運(yùn)用經(jīng)營(yíng)杠桿通過(guò)擴(kuò)大銷售影響息稅前收益,而財(cái)務(wù)杠桿通過(guò)擴(kuò)大息稅前收益影響每股收益。如果兩種杠桿共同起作用,那么銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)。
2、通過(guò)總杠桿作用,可以幫助公司了解經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系,即:為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù),經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如,經(jīng)營(yíng)杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿;經(jīng)營(yíng)杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿,等等。公司必須根據(jù)自己的目標(biāo),在總風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間進(jìn)行權(quán)衡,以使公司總風(fēng)險(xiǎn)降低到一個(gè)適當(dāng)?shù)乃健?/p>
變異系數(shù),也叫作離散系數(shù),是概率分布離散程度的一個(gè)歸一化量度。只有在平均值不為零時(shí)變異系數(shù)才有定義,且變異系數(shù)一般適用于平均值大于零的情況。變異系數(shù)也被稱為標(biāo)準(zhǔn)離差率或單位風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)需要比較兩組數(shù)據(jù)離散程度大小的時(shí),如果兩組數(shù)據(jù)的測(cè)量尺度相差太大,或者數(shù)據(jù)量綱的不同,若直接用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量會(huì)比較不合適,應(yīng)當(dāng)消除測(cè)量尺度和量綱的影響,變異系數(shù)就可以消除這些影響,他是標(biāo)準(zhǔn)差與其平均數(shù)的比。CV(標(biāo)準(zhǔn)差與平均數(shù)的比值稱為變異系數(shù),記為C.V)雖然沒(méi)有量綱,同時(shí)又按照其均數(shù)大小進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化,這樣就可以進(jìn)行客觀比較了。因此,可以認(rèn)為變異系數(shù)和極差、標(biāo)準(zhǔn)差和方差一樣,都是反映數(shù)據(jù)離散程度的絕對(duì)值。其數(shù)據(jù)大小不僅受變量值離散程度的影響,而且還受變量值平均水平大小的影響。
變異系數(shù)越大說(shuō)明什么?
變異系數(shù)越大說(shuō)明以均數(shù)為準(zhǔn)變異程度大。變異系數(shù)是反應(yīng)離散趨勢(shì)的,變異系數(shù)越大,反應(yīng)以均數(shù)為準(zhǔn)的變異程度大。
變異系數(shù)的計(jì)算公式
變異系數(shù)C·V=(標(biāo)準(zhǔn)偏差SD/平均值Mean)×100%
在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析時(shí),如果變異系數(shù)大于15%,則要考慮該數(shù)據(jù)可能不正常,應(yīng)該剔除。
變異系數(shù)的優(yōu)點(diǎn)
與標(biāo)準(zhǔn)差相比,變異系數(shù)不需要參照數(shù)據(jù)的平均值。變異系數(shù)是一個(gè)無(wú)量綱量,因此在比較兩組量綱不同或均值不同的數(shù)據(jù)時(shí),應(yīng)該用變異系數(shù)而不是標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)作為比較的參考。
變異系數(shù)的缺點(diǎn)
當(dāng)平均值接近于0的時(shí)候,微小的擾動(dòng)也會(huì)對(duì)變異系數(shù)產(chǎn)生巨大影響,因此造成精確度不足。變異系數(shù)無(wú)法發(fā)展出類似于均值的置信區(qū)間的工具。