在FRM考試中，CAPM資本資產定價模型是個重要的考點，其中無風險收益率這一知識點是考生必須要掌握的。今天會計網將詳細介紹無風險收益率（Risk-free rate）的內容。

無風險收益率是什么

　　無風險收益率（Risk-free rate）是指把資金投資于一個沒有任何風險的投資對象所能得到的收益率。一般會把這一收益率作為基本收益，再考慮可能出現的各種風險。它指評估基準日相對無風險證券的當期投資收益(有時也稱為“安全收益率”、“貨幣成本”、“基礎利率”)，現實中，并不存在無風險的證券，因為所有的投資都存在一定程度的通貨膨脹風險和違約風險。與無風險證券最接近的是我國發(fā)行的國庫債券，評估界普遍認同國庫券是相對安全的證券，因為它們的收益和償還期已經提前確定，并且不存在任何違約風險。

　　學習更多有關FRM的知識，可直接點擊2022年FRM最新備考資料下載＞＞，免費領取資料包

無風險收益率的公式

　　無風險收益率是資金時間價值與通貨膨脹補償率之和，是除了通貨膨脹風險之外，沒有風險情況下的投資收益率。

　　無風險收益率=資金時間價值（純利率）+通貨膨脹補償率

　　無風險收益率=投資報酬率-風險報酬率

　　無風險收益率=純粹利率+通貨膨脹附加率

　　無風險收益率就是加上通貨膨脹貼水以后的貨幣時間價值。

無風險收益率的確定

　　無風險收益率的確定在基金業(yè)績評價中具有非常重要的作用，各種傳統(tǒng)的業(yè)績評價方法都使用了無風險收益率指標。在我國股市目前的條件下，關于無風險收益率的選擇實際上并沒有什么統(tǒng)一的標準。在國際上，一般采用短期國債收益率來作為市場無風險收益率。

　　2024年cfa一級考綱匯總！詳細內容變化速看！考綱是CFA考試知識點的概括。今天，小編將2024年CFA一級新考綱新增和調改的內容進行了梳理總結詳細更新內容變化速看！

　　Quantitative Methods

　　1)Learning Module 1 Rates and Returns

　　2)Learning Module 2 Time Value of Money in Finance

　　3)Learning Module 3 Statistical Measures of Asset Returns

　　4)Learning Module 4 Probability Trees and Conditional Expectations

　　5)Learning Module 5 Portfolio Mathematics

　　6)Learning Module 6 Simulation Methods

　　7)Learning Module 7 Estimation and Inference

　　8)Learning Module 8 Hypothesis Testing

　　9)Learning Module 9 Parametric and Non Parametric Tests of Independence

　　10)Learning Module 10 Simple Linear Regression

　　11)Learning Module 11 Introduction to Big Data Techniques

　　解讀：2024年的數量內容有重大調整！

　　1)將原來的7章內容拆分成11章。

　　2)新增第1章Rates and Returns。

　　3)2024年的第2章Time Value of Money in Finance與2023年的第1章The Time Value of Money有一定類似之處，但刪減了大量內容。

　　4)2023年的第2章Organizing,Visualizing,and Describing Data予以刪除。

　　5)2024年新增第11章Introduction to Big Data Techniques。

　　6)其它章節(jié)名稱更新，大部分知識點2023考綱中均有涉獵，但2024年考綱要求發(fā)生一定變化和調整。

　　Economics

　　1)Learning Module 1 The Firm and Market Structures

　　2)Learning Module 2 Understanding Business Cycles

　　3)Learning Module 3 Fiscal Policy

　　4)Learning Module 4 Monetary Policy

　　5)Learning Module 5 Introduction to Geopolitics

　　6)Learning Module 6 International Trade

　　7)Learning Module 7 Capital Flows and the FX Market

　　8)Learning Module 8 Exchange Rate Calculations

　　解讀：2024年的經濟學內容有重大調整！

　　1)2023年的第1章Topics in Demand and Supply Analysis被刪除

　　2)2023年的第3章Aggregate Output,Prices,and Economic Growth被刪除

　　3)2024年相比2023年保留的章節(jié)考綱要求也發(fā)生了調整，多數為考綱的刪減

　　4)2024年的第8章Exchange Rate Calculations只保留了匯率計算相關內容，定性相關知識點均被刪除。

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameCFA

　　Portfolio Management

　　1)Portfolio Risk and Return:PartⅠ

　　2)Portfolio Risk and Return:PartⅡ

　　3)Portfolio management overview

　　4)Basic of Portfolio Planning and Construction

　　5)The Behavioral Biases of Individuals

　　6)Introduction to Risk Management

　　解讀：2024年的組合內容有重大調整！

　　1)2023年的第7章Technical Analysis被刪除

　　2)2023年的第8章Fintech in Investment Management被刪除

　　3)Portfolio management overview由原來的Module 1調整為Module 3。

　　Corporate Issuers

　　1)Organizational Forms,Corporate Issuer Features,and Ownership

　　2)Investors and Other Stakeholders

　　3)Corporate Governance:Conflicts,Mechanisms,Risks,and Benefits

　　4)Working Capital&Liquidity

　　5)Capital Investments and Capital Allocation

　　6)Capital Structure

　　7)Business Models

　　解讀：2024年的企業(yè)發(fā)行人內容變動較大！

　　1)2023年的原有的第8章Measures of Leverage被刪除

　　2)其余章節(jié)名稱、順序變化，考綱要求也發(fā)生了重大調整。

　　Financial Statement Analysis

　　1)Learning Module 1 Introduction to Financial Statement Analysis

　　2)Learning Module 2 Analyzing Income Statements Learning Module 3 Analyzing Balance Sheets

　　3)Learning Module 4 Analyzing Statements of Cash Flows I

　　4)Learning Module 5 Analyzing Statements of Cash Flows II

　　5)Learning Module 6 Analysis of Inventories

　　6)Learning Module 7 Analysis of Long-Term Assets Learning Module 8 Topics in Long-Term Liabilities and Equity

　　7)Learning Module 9 Analysis of Income Taxes

　　8)Learning Module 10 Financial Reporting Quality Learning Module 11 Financial Analysis Techniques

　　9)Learning Module 12 Introduction to Financial Statement Modeling

　　解讀：2024年的財報內容變動較大，除新增第12章外，刪除兩個章節(jié)，拆分一個章節(jié)，保留章節(jié)考綱要求也發(fā)生一定調整。

　　1)刪除原有的Module 2和Module 12，新增第12章Introduction to Financial Statement Modeling；

　　2)Learning Module 5 Understanding Cash Flow Statements拆分為兩個章節(jié)Analyzing Statements of Cash Flows I和Analyzing Statements of Cash Flows II；

　　3)Learning Module 6 Financial Analysis Techniques調整為Module 11

　　4)保留的章節(jié)名稱發(fā)生變化，考綱要求也發(fā)生了較大變化。

　　Equity Investments

　　1)Market Organization and Structure

　　2)Security Market Indexes

　　3)Market Efficiency

　　4)Overview of Equity Securities

　　5)Company Analysis:Past and Present

　　6)Industry and Competitive Analysis

　　7)Company Analysis:Forecasting

　　8)Equity Valuation:Concept and Basic Tool

　　解讀：2024年的權益內容變動主要為新增，新增第5和7章外，其余章節(jié)的順序做了調整，內容無重大變更。

　　Fixed Income

　　1)Fixed-Income Instrument Features

　　2)Fixed-Income Cash Flows and Types

　　3)Fixed-Income Issuance and Trading

　　4)Fixed-Income Markets for Corporate Issuers

　　5)Fixed-Income Markets for Government Issuers

　　6)Fixed-Income Bond Valuation:Prices and Yields Yield and Yield Spread Measures for Fixed-Rate Bonds

　　7)Yield and Yield Spread Measures for Floating-Rate Instruments

　　8)The Term Structure of Interest Rates:Spot,Par,and Forward Curves

　　9)Interest Rate Risk and Return

　　10)Yield-Based Bond Duration Measures and Properties

　　11)Yield-Based Bond Convexity and Portfolio Properties

　　12)Curve-Based and Empirical Fixed-Income Risk Measures

　　13)Credit Risk

　　14)Credit Analysis for Government Issuers

　　15)Credit Analysis for Corporate Issuers

　　16)Fixed-Income Securitization

　　17)Asset-Backed Security(ABS)Instrument and Market Features

　　18)Mortgage-Backed Security(MBS)Instrument and Market Features

　　解讀：2024年的固收將原來的6章內容拆分成19章，變化幅度較大，知識點做了細化拆分和調整。

　　Alternative Investments

　　1)Alternative Investment Features,Methods,and Structures

　　2)Alternative Investment Performance and Returns Investments in Private Capital:Equity and Debt

　　3)Real Estate and Infrastructure

　　4)Natural Resources

　　5)Hedge Funds

　　6)Introduction to Digital Assets

　　解讀：2024年的另類將原來的3章內容變化為7章，知識點做了細化處理，除新增第7章外，其余內容主要為原有章節(jié)拆分。

　　總資產回報率也叫資產收益率，是用來衡量每單位資產創(chuàng)造多少凈利潤的指標。評估公司相對其總資產值的盈利能力的有用指標。

　　總資產回報率的計算公式

　　計算的方法為公司的年度盈利除以總資產值，資產回報率一般以百分比表示。

　　總資產回報率的計算公式為：總資產回報率=稅后凈利潤/總資產。

　　資產收益率包括哪些？

　　包括實際收益率、預期收益率、必要收益率。

　　實際收益率表示已經實現或者確定可以實現的資產收益率，表述為已實現或確定可以實現的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。

　　預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。

　　必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。

　　必要收益率由哪兩部分構成？

　　1、無風險收益率，也稱無風險利率，它是指無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。一般用國債的利率表示無風險利率，該國債應該與所分析的資產的現金流量有相同的期限。一般情況下，為了方便起見，通常用短期國債的利率近似地代替無風險收益率。

　　2、風險收益率，是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益率。風險收益率衡量了投資者將資金從無風險資產轉移到風險資產而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小；二是投資者對風險的偏好。

　　roi是Return on Investment的英文縮寫，中文名稱為投資回報率，計算公式為：投資回報率（roi）=（稅前年利潤/投資總額）×100%。是指企業(yè)從一項投資性商業(yè)活動的投資中得到的經濟回報，是衡量一個企業(yè)盈利狀況所使用的比率，也是衡量一個企業(yè)經營效果和效率的一項綜合性的指標。

roi是什么意思

　　投資回報率（roi）是指通過投資而應返回的價值，企業(yè)從一項投資性商業(yè)活動的投資中得到的經濟回報。它涵蓋了企業(yè)的獲利目標。利潤和投入的經營所必備的財產相關，因為管理人員必須通過投資和現有財產獲得利潤。從公式可以看出，企業(yè)可以通過降低銷售成本，提高利潤率；提高資產利用效率來提高投資回報率。

　　投資回報率（roi）的優(yōu)點是計算簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式不同和回收額的有無等條件對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差，無法直接利用凈現金流量信息。只有投資利潤率指標大于或等于無風險投資利潤率的投資項目才具有財務可行性。

　　投資回報率（roi）往往具有時效性——回報通常是基于某些特定年份。

roi的合理范圍是多少

　　投資回報率為5％－20％算是合理的。通常來說投資回報率是越高越好的，根據每個人的風險承受能力和投資目標以及每個人認為合理的回報率，投資回報率可能會有很大的差異，所以在我們做投資前，一定要認識到這一點，不要被高回報所蒙蔽雙眼，大部分投資理財方式都是無法保證固定收益，并且也都存在一些投資風險的。投資回報率是通過投資而應返回的價值，即從一項投資活動中得到的經濟回報，對于普通人來說，如果只是想要跑贏定期存款的回報，可以投資一些貨幣基金、債券或銀行理財產品，如果想要更高的回報，試著投資股票基金或混合型基金，除非有很強的技術能力，否則不推薦股票。

投資回報率與風險的關系

　　投資回報率與風險成比例，投資者要求的回報依賴于他或她心中的投資風險有多大。如果一項投資極具風險，投資者就會期望一個高的回報率。風險因素包括時間（time）和流動性（liquidity）。一項投資所需的時間越長，它的回報率就應該越高。別人用你的錢時間越長，因某種不可預見的意外而使資金遭受損失的機率就越大。你作為一個投資者，就會希望這種風險能有所補償。

　　小企業(yè)的投資回報率可以是十分高的。對多數的小企業(yè)來說，失敗的風險也非常高。根據小企業(yè)管理局（The Small Business Administration）的估計，7個小企業(yè)中只有1個能夠在激烈的競爭中生存下來。但另一方面，也有許多創(chuàng)業(yè)者經歷了失敗卻沒有被打倒，相反，他們開辦新企業(yè)成為百萬富翁甚至億萬富翁。只要你基本的儲備不因商業(yè)上的失敗而消耗殆盡，失敗就可成為一次很好的經驗教訓。

　　ACCA考試科目一共有15門，其中F2為《管理會計》，這門科目的主要內容是關于管理會計體系的主要元素和管理會計的作用，其中涉及較多的知識點多且雜，如管理會計，管理信息，成本會計等，考試難點較多，F2《管理會計》重點難點資料，具體如下：

　　1.Target cost=target selling price–target profit=market price–desired profit margin.

　　2.cost gap=estimated cost–target cost.

　　3.TQM:

　?、賞reventing costs

　　②appraisal costs

　?、踚nternal failure costs

　　④external failure cost

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameACCA

　　4.Alternative costing principle:

　?、貯BC(activity based costing)

　　②Target costing

　?、跮ife cycle

　　④TQM

　　8.Time series:

　?、賢rend

　　②seasonal variation:⑴加法模型sum to zero;⑵乘法模型sum to 4

　?、踓yclical variation

　?、躵andom variation

　　9.pricipal budget factor關鍵預算因子：be limited the activities

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameACCA

　　10.budget purpose:

　?、賑ommunication

　　②coordination

　?、踓ompel the plan

　?、躮otivative employees

　　⑤resource allocation

　　11.Budget committee的功能：①coordinated②administration

　　12.Budget:①function budget②master budget:1.P&L;2.B/S;3.Cash Flow

　　13.Fixed Budget:不是在于固不固定，而是基于一個業(yè)務量的考慮，financail expression.

　　Flexible Budget:包含了固定成本和變動成本，并且變動成本的變化是隨著業(yè)務量的變化而改變。

　　14.Flexible Budget的優(yōu)點：

　?、賠ecognize different cost behavior.

　?、趇mprove quality and a comparison of like with like

　?、踙elp managers to forecast cost,revenue and profit.

　　15.Flexible Budget的缺點：

　　①假設太簡單。

　　②需要更多的時間準備預算編制。

　　16.Controllable cost is a“cost which can be influenced by”its budget holder.大部分的變動成本是可控的，non-controllable cost為inflation.

　　17.Budget Behavior:

　　①participate approach

　?、趇mposed budget

　　18.payback投資回收期的缺點：

　　①ignore profitability

　?、趖he time value of money is ignored

　?、蹧]有考慮項目后期帶來的經濟利益

　?、躠rbitray武斷

　　19.payback投資回收期的優(yōu)點：

　　①easy to calculate

　?、趙idely use

　?、踡inimize the effect of the risk and help liqidity

　　★如果在算投資回收期的時候，發(fā)生折舊，則需要加回折舊，因為折舊是非現金項目。

　　20.(1+real interst rate)*(1+inflation rate)=(1+nominal interest rate)

　　21.NPV=present value of future net cash flow–present value of initial cost

　　22.永續(xù)年金=A/i

　　23.每年的匯報是相同的就查看年金現值系數表，不同的就查看年金系數表。

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameACCA

　　24.EAR=CAR=APR=(1+r/n)n–1有效年利率

　　25.IRR:(based on cash flow analysis)

　　①IRR>cost of capital,NPV>0,worth taking

　?、贗RR<cost of capital,NPV<0,not worthwhile.

　　26.ARR=average profit/average investment(ARR是基于profit)

　　Average investment=(initial investment–residual value)/2

　　27.type of standard:

　　①basic standard

　?、赾urrent standard

　　③ideal standard

　?、躠ttainable standard

　　28.Variance

　?、馦aterial Variance

　　⑴total material variance=standard cost–actual cost

　?、苖aterial price variance=(standard price–actual price)*actual quantity

　　⑶material usage variance=(standard usage of actual output-actual usage)*standard price.

　?、駾irect Labor Variance

　?、舠tandard pay–actual pay

　?、芁abor rate variances=(standard rate–actual rate)*actual hrs of actual output

　　⑶Labor efficiency variances=(standard hrs of actual output–actual hrs)*standard rate

　?、骎ariable production overhead variances

　?、臫otal variable O.H.variance=standard cost–actual cost

　?、芕ariable O.H.expenditure variance=(standard rate–actual rate)*actual hrs

　?、荲ariable O.H.efficiency variance=(standard hrs of actual output–actual hrs)*standard rate

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameACCA

　?、鬎ixed O.H.expenditure variance

　　⑴Fixed O.H.Expenditure variance=budget expenditure–actual expenditure

　?、艶ixed O.H.volume=(actual output-budgeted volume)*standard hrs per unit*standard rate per hr.

　?、荂apacity variance=(actual hrs worked–budgeted hrs worked)*standard rate per hr

　?、菶fficiency variance=(standard hrs worked for actual output–actual hrs worked)*standard rate per hr⑴+⑵：Fixed O.H.total variance=fixed O.H.absorbed–actual expenditure

　?、鮏ales variance

　?、臩ales price variances=(actual price–budget price)*actual sales units

　?、芐ales volume variances=(actual sales units–budget sales units)*standard profit per unit

　　(absorption)

　?、荢ales volume variances=(actual sales units–budget sales units)*standard CPU(marginal costing)

　?、鯥dle time variances

　　Idle time variance=(expected idle time–actual idle time)*adjusted hr rate

　　29.The elements of a mission statement including:

　?、貾urpose

　　②Strategy

　?、跴olicies and standards of behavior

　　④Values and culture

　　30.A critical success factor is a performance requirement that is fundamental to competitive success.

　　31.Profitability ratios

　?、賀eturn on capital employed(ROCE)

　　=profit before interest and tax/(shareholders’funds+long-term liabilities)×100%

　　②Return on equity(ROE)=profit after tax/shareholders’funds×100%

　?、跘sset turnover=sales/capital employed×100%

　　=sales/(shareholders’funds+long-term liabilities)×100%

　?、躊rofit margin=profit before interest and tax/sales×100%

　　Profit margin×asset turnover=ROCE

　　32.Debt and gearing ratios

　?、貲ebt-to-equity ratio=long-term liabilities/total equity×100%

　　②Interest cover=PBIT/Interest×100%

　　33.Liquidity ratios

　?、貱urrent ratio=current assets/current liabilities

　　②Quick ratio(acid test ratio)=current assets minus inventory/current liabilities

　　34.Working capital ratios

　?、買nventory days=average inventory*365/cost of sales

　?、赗eceivables days=average trade receivables*365/sales

　?、跴ayables days=average trade payables*365/cost of sales(or purchases)

　　35.Non-financial performance measures

　　Non-financial performance measures are considered to be leading indicators of financial performance.

　?、費arket share

　　②Innovation

　?、跥rowth

　　④Productivity

　?、軶uality

　　⑥Social aspects

　　36.The balanced scorecard:

　?、賔inancial perspective

　?、趀xternal perspective

　　③customer perspective

　?、躭earning and innovation perspective

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內輸入分類名稱arc_bkzl_nameACCA

　　37.Benchmarking:

　?、買nternal benchmarking

　?、贑ompetitive benchmarking

　　③Functional benchmarking

　?、躍trategic benchmarking

　　38.Value analysis is a planned,scientific approach to cost reduction,which reviews the material composition of a product and the product's design so that modifications and improvements can be made which do not reduce the value of the product to the customer or user.

　　39.Four aspects of'value'should be considered:

　?、貱ost value

　?、贓xchange value

　?、踀tility value

　　④Esteem value

　　40.ROI=PBIT/capital employed*100%

　　Widely used and accepted;As a relative measure it enables comparisons to be made with divisions or companies of different sizes.

　　41.RI=PBIT-Imputed interest*capital employed.

　　Possible to use different rates of interest for different types of assets;Cost of finance is being considered.

　　新一輪的CMA考試將于2022年進行，目前很多考生們已經開始為今年的考試做準備，下面會計網給大家整理CMA考點中關于資產回報率和投資回報率的相關知識。

　　CMA重要知識點之投資回報率

　　投資回報率亦稱會計回報率、應計會計回報率，將收入、投資和成本囊括到一個數據中，是量度業(yè)務單位獲利能力的一個常用指標。

　　投資回報率計算公式=業(yè)務單位的凈利潤/業(yè)務單位的資產額

　　拓展：實務中，ROI的計算公式可能有很多變種，取決于分子中的利潤和分母中的資產的不同表述方式。

　　資產回報率

　　資產回報率如果ROI的計算公式中使用平均總資產作為分母，則所得出的就是資產回報率（ROA）

　　計算公式：資產回報率（ROA)=?凈利潤/資產平均總額

　　凈利是利潤表最后一行的數據，凈利＝銷售收入-全部費用資產平均總額=(期初資產+期末資產)/2資產回報率揭示了公司使用給定額度的資產創(chuàng)造利潤的水平，資產利用效率越高，公司越有可能盈利。

　　資產回報率的經典例題1

　　F公司實現銷售額$15,000,000，產品銷售成本$6,000,000，凈銷售的毛利率60%，經營費用是$4,500,000，稅率是35%，平均總資產是$6,500,000。F公司的資產回報率是多少？

　　A、50.0%B、42.5%C、45.0%D、47.75%

　　答案：C解析：資產回報率(ROA)=凈利潤/平均總資產。在這個案例中，F公司的凈利潤是銷售額$15,000,000減去產品銷售成本$6,000,000，減去經營費用$4,500,000，營業(yè)收益是$4,500,000。減35%的稅，也就是$1,575,000，得到凈利潤$2,925,000。$2,925,000除以平均總資產$6,500,000，資產回報率是45%。

　　資產回報率的經典例題2

　　例題G假設G公司有正的資產回報率(ROA)，并小于100%。如果G公司用現金購買了一臺新設備并使凈利潤增加，那么對資產回報率的影響是什么?

　　A、資產回報率將下降B、資產回報率保持不變C、資產回報率不用凈利潤來計算D、資產回報率將上升

　　答案：D解析：資產回報率是用凈利潤除以資產。如果資產用現金來購買，這個交易沒有導致資產的變化。但是凈利潤增加了，因此資產回報率將增加。

　　資本化率是將未來無限期預期收益折算成現值的比率，其計算公式為：資本化率=折現率-未來年收入的增長率。資本化指符合條件的相關費用支出不計入當期損益，而是計入相關資產成本，并作為資產負債表的資產類項目管理。

　　資本化率的計算公式

　　資本化率是將未來無限期預期收益折算成現值的比率，其計算公式為：資本化率=折現率-未來年收入的增長率。資本化是指符合條件的相關費用支出不計入當期損益，而是計入相關資產成本，作為資產負債表的資產類項目管理。簡單理解為資本化就是公司將支出歸類為資產的方式。

　　資本化率的影響因素有哪些？

　　1、自有資本所占比率；

　　2、外來資本如借貸利息；

　　3、因通貨膨脹帶來的不動產增值和收益的增加；

　　4、因老化如折舊、功能下降等，產生的貶值和收益降低；

　　5、還貸后自有資金的增加。

　　資本化率和折現率的區(qū)別是什么？

　　資本化率是指將未來無限期預期收益折算成現值的比率；折現率是將未來有限期預期收益折算成現值的比率。在未來收益額一定的情況下，折現率越低，收益現值越高，折現率的變化會造成資產評估結果的較大差異，其計算公式為：折現率=無風險報酬率+風險報酬率；折現率=無風險報酬率+風險報酬率+通貨膨脹率。

　　無風險回報率怎么理解？

　　無風險回報率指社會投資者投資信用等級較高的、收益穩(wěn)定的金融產品所獲得的收益率，這類金融產品包括銀行各類存款、國債、金融債券及其信用等級相似的其他金融產品。無風險報酬率幾乎是所有投資都應得到的投資回報率，即將投資投放到某項目上可以肯定得到的報酬率。

　　市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率，是最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，那么市盈率是如何計算的呢？

　　市盈率的計算公式

　　市盈率=每股普通股市價/每股普通股年收益

　　分子是當前每股的市場價格，分母可以用來預測上一年、下一年或幾年的利潤。市盈率是衡量普通股價值最基本、最重要的指標之一。

　　一般認為，將比率保持在20-30之間是正常的。如果價格太低，說明股價低，風險小，值得購買；過高意味著股價高，風險高，購買時需謹慎。

　　影響市盈率內在價值的因素

　　影響市盈率內在價值的因素可歸納如下：

　　1.股息支付率。在分子中，股息支付率越大，當前股利水平越高，市盈率越大；然而，在分母中，股息支付率越大，股息增長率越低，市盈率越小。

　　2.無風險資產的回報率。由于無風險資產的收益率是投資者的機會成本和投資者期望的最低收益率，因此無風險利率的上升、投資者要求的投資回報率和貼現利率的上升導致市盈率的下降。

　　3.市場組合資產的預期收益率。市場投資組合資產的預期收益率越高，投資者為補償超過無風險回報的平均風險所需的額外回報越大，投資者所需的投資回報率越高，市盈率越低。

　　4.沒有財務杠桿的貝塔系數。沒有財務杠桿的企業(yè)只有操作風險，沒有財務風險。沒有財務杠桿的貝塔系數是衡量企業(yè)運營風險的一個指標。貝塔系數越大，企業(yè)經營風險越大，投資者要求的投資回報率越高，市盈率越低。

　　5.杠桿和股權乘數。兩者都反映了企業(yè)的債務水平。杠桿越大，股權乘數越大。這兩個變化方向相同，可以統(tǒng)稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中，減去的和減去的都包含杠桿率。在減數（投資收益率）中，杠桿率增加，企業(yè)財務風險增加，投資收益率增加，市盈率降低；在減法中（股息增長率），杠桿率增加，股息增長率增加，減法的增加導致市盈率上升。

　　6.企業(yè)所得稅稅率。企業(yè)所得稅稅率越高，企業(yè)負債經營的優(yōu)勢越明顯，投資者要求的投資回報率越低，市盈率越高。

　　7.銷售凈利潤率。凈利潤率越大，企業(yè)盈利能力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱螅衫鲩L率越高，市盈率越高。

　　8.資產周轉率。資產周轉率越高，企業(yè)經營資產的能力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，股利增長率越高，市盈率越高。

　　市盈率是評價股票價格水平是否合理最常用的指標之一，這是一個有很大參考價值的股市指標。那么市盈率的計算方法是什么呢？

　　市盈率的計算公式

　　市盈率=每股普通股市價/每股普通股年收益

　　分子是當前每股的市場價格，分母可以是預測上一年、下一年或幾年的利潤。市盈率是衡量普通股價值最基本、最重要的指標之一。一般認為，該比率保持在20-30之間是正常的。如果太低，說明股價低，風險小，值得購買；過高意味著股價高，風險高。

　　市盈率的概念

　　市盈率，也稱“市盈率”、“股價市盈率”或“市盈率”（以下簡稱市盈率），是股價除以每股收益的比率。市場中泛指的市盈率一般指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。

　　影響市盈率內在價值的因素

　　影響市盈率內在價值的因素可歸納如下：

　　1.股息支付率。股息支付率出現在市盈率公式的分子和分母中。在分子中，股息支付率越大，當前股利水平越高，市盈率越大；然而，在分母中，股息支付率越大，股息增長率越低，市盈率越小。

　　2.無風險資產的回報率。由于無風險資產的收益率是投資者的機會成本和投資者期望的最低收益率，因此無風險利率的上升、投資者要求的投資回報率和貼現利率的上升導致市盈率的下降。

　　3.市場組合資產的預期收益率。市場投資組合資產的預期收益率越高，投資者為補償超過無風險回報的平均風險所需的額外回報越大，投資者所需的投資回報率越高，市盈率越低。

　　4.沒有財務杠桿的貝塔系數。沒有財務杠桿的企業(yè)只有操作風險，沒有財務風險。沒有財務杠桿的貝塔系數是衡量企業(yè)運營風險的一個指標。貝塔系數越大，企業(yè)經營風險越大，投資者要求的投資回報率越高，市盈率越低。

　　5.杠桿和股權乘數。兩者都反映了企業(yè)的債務水平。杠桿越大，股權乘數越大。這兩個變化方向相同，可以統(tǒng)稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中，減去的和減去的都包含杠桿率。在減數（投資收益率）中，杠桿率增加，企業(yè)財務風險增加，投資收益率增加，市盈率降低；在減法中（股息增長率），杠桿率增加，股息增長率增加，減法的增加導致市盈率上升。

　　6.企業(yè)所得稅稅率。企業(yè)所得稅稅率越高，企業(yè)負債經營的優(yōu)勢越明顯，投資者要求的投資回報率越低，市盈率越高。

　　7.銷售凈利潤率。凈利潤率越大，企業(yè)盈利能力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱螅衫鲩L率越高，市盈率越高。

　　8.資產周轉率。資產周轉率越高，企業(yè)經營資產的能力越強，發(fā)展?jié)摿υ酱?，股利增長率越高，市盈率越高。

　　FRM考試中，期貨的相關計算是考試重點。其中對于期貨當中的基差風險，多數同學覺得不是很好理解。針對該問題，會計網為大家詳細梳理了相關知識點，快跟著一起學習吧~

基差風險的概念

　　基差風險是指保值工具與被保值商品之間價格波動不同步所帶來的風險。基差(basis)即現貨成交價格與交易所期貨價格之間的差，其金額不是固定的。

　　基差的波動給套期保值者帶來了無法回避的風險，直接影響套期保值效果，特別是當采用替代品種保值時。

基差風險產生原因

　　1、套期保值交易時期貨價格對現貨價格的基差水平及未來收斂情況的變化。由于套利因素，在交割日，期貨價格一般接近現貨價格，即基差約等于零。

　　因此，套期保值交易時的基差水平、基差變化趨勢和套期保值平倉對沖的時間決定了套期保值的風險大小及盈虧狀況。

　　2、影響持有成本因素的變化。在理論上，期貨價格等于現貨價格加上持有成本，該持有成本主要包括儲存成本、保險成本、資金成本和損毀等等。如果持有成本發(fā)生變化，基差也會發(fā)生變化，從而影響套期保值組合的損益。

　　3、被套期保值的風險資產與套期保值的期貨合約標的資產的不匹配。

　　我國2006年以前沒有豆油期貨合約，由于大豆價格與豆油價格波動的高度相關性，所以豆油生產商或消費商使用國內大豆期貨合約來為豆油價格進行套期保值，這種套期保值被稱為交叉套期保值。

　　學習更多有關FRM的知識，可直接點擊2022年FRM最新備考資料下載＞＞，免費領取資料包

　　交叉套期保值的基差風險geng大，因為其基差由兩部分構成，一部分來源于套期保值資產的期貨價格與現貨價格之間的價差，另一部分來源于套期保值資產的現貨價格與被套期保值資產的現貨價格的價差。

　　由于被套期保值的風險資產與套期保值期貨合約的標的資產不同，其影響價格變化的基本因素也不同，導致交叉套期保值的基差風險相對偏高。

　　4、期貨價格與現貨價格的隨機擾動。

　　由于以上四個方面的原因，在套期保值組合持有期間，基差處于不斷的擴大或縮小變化中，因而使套期保值組合產生損益。

　　在正常的市場條件下，由于影響某一資產的現貨價格與期貨價格的因素相同，使套期保值基差的波動幅度相對較小且穩(wěn)定在某一固定的波動區(qū)間中，在該波動區(qū)間內產生的套期保值組合盈利或虧損較小，因而不會對套期保值的有效性產生太大影響。

　　但在某些特殊情況下，市場會出現對套期保值不利的異常情況，導致套期保值基差持續(xù)大幅度擴大或縮小，從而使套期保值組合出現越來越大的虧損，如果不及時止損，將對套期保值者造成巨大的虧損。

　　從概率上來說，偏利正?；钏降漠惓；瞵F象屬小概率事件，但對這類小概率事件風險處理不當的話，套期保值會造成巨大的虧損。

基差風險類型

　　1.風險暴露基差(exposure risk)，它是由所謂的交叉套期保值(cross-hedge)(即以某類利率作為依據的期貨合同來抵補以另一類別的利率作為依據的某現貨市場金融工具的敞口風險)而產生的風險。

　　2.期限基差(period basis)，即現貨市場金融工具面臨風險的期限與保值工具期限不一致所產生的風險。

　　3.收斂基差(convergence basis)，它是期貨市場價格與現貨市場價格變化不一致產生的風險。

　　投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值也就是企業(yè)從一項投資活動中得到的經濟回報。那么投資回報率多少算合理呢？

　　投資回報率多少才合理？

　　投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值也就是企業(yè)從一項投資活動中得到的經濟回報。投資回報率主要涵蓋了企業(yè)的利潤、獲利目標、投入經營所必備的財產相關，因此企業(yè)的管理人員需要通過投資以及現有財產獲得利潤。我們一般所說的投資可以分為金融投資以及實業(yè)投資兩大類，在我們日常生活中我們一般多提及的金融投資是指證券投資。

　　投資回報率計算公式：年利潤或年均利潤/投資總額×100％＝投資回報率。該公式的計算優(yōu)點是計算快速簡單，并且企業(yè)可以通過降低銷售成本，提高資產利用效率來提高投資回報率，提高利潤率。

　　那么投資回報率多少算合理呢？

　　從公式中我們可以看出，在投資總額不變的情況下，投資回報率與企業(yè)利潤是成正比的，我們可以簡單的理解為投資回報率越高時即表明企業(yè)的盈利能力越強，倘若投資回報率為0的話，那么則說明企業(yè)是沒有利潤的，不同的行業(yè)的投資回報率也是不同的，不過大多數企業(yè)的利潤是在5%~20%之間。在正常情況下投資回報率是越高越好的，但在實際生活中，投資時間與回報率也是緊密相連的，一般來說相同的投資金額，投資時間越長，那么回報率也是會越高的。

　　實際中投資回報率的計算，我們房地產投資做一個假設，假設你以100萬購入一套100平的房子，物業(yè)公司每月收取160元的物業(yè)管理費，你以每月4000元的價格將房子進行出租，那么這項房產投資的回報率就是：[（4000－160）＊12／1000000]×100％＝4.6％。

　　在實際生活中，投資資產我們將其分為流動性資產和保障性資產、特定投資資產三類，在實際情況中可以根據這三類資產進行計算得出正常的收益范圍，然后再判斷收益投資率是否合適。

　?、倭鲃有再Y產的產品是屬于投資率較低但是安全性較高的一類。

　　②特定投資資產的投資產品比較多，不同的產品所對應的風險也是由低到高的。

　?、郾Ｕ闲再Y產也即是保險，保險作為保障性資產而言，所以流動性也是較差，收益以及安全性也是比較一般的。

課程背景

　　CFO EVA,LIFO,FIFO,do these professional terms of accounting and finance still seem like a foreign language to you?Can you eliminate the mystery behind the numbers of the financial statements?Or,how would you utilize those financial concepts to become a greater asset to your company?

　　As a business executive,you experience the tide of global change in ways few others do.And you know that to manage this tide,which will only intensify in the years ahead,you need a foundation that is at once timeless and flexible.Higher position means greater responsibility where understanding and talking the language of finance becomes a significant part of the job,executives at all levels need to be adequately equipped.

　　Finance and Accounting for the Non-Financial Manager teaches the basics of financial reports,as well as the fundamentals of business valuation and the creation of shareholder value.The course begins by describing the accounting process and the creation of financial statement,meanwhile,reveals the company’s operation and finance truth behind the data.Once knowing how to read financial statements will be invaluable throughout your career,in analyzing business opportunities,assessing financial risks,communicating your ideas to others,and dealing with the real business situations.

課程收益

　　Breakthrough the language of finance

　　Understanding the basic accounting model and its limitations

　　Analyzing and interpreting financial statements within the context of industry analysis and macroeconomic fundamentals

　　Mastering forecasting techniques

　　Providing rigorous tools and approaches to measure the effectiveness of your expenditures

　　Clarifying financial statements and their relationship to strategic decisions

　　Communicating more effectively with financial managers and accountants

　　Understanding different valuation techniques and respective benchmarks

課程對象

　　General Managers,Directors,Experienced Managers

　　Vice President and Top Executives in all respective

　　Business Managers,Department Heads&Managers

　　Sales&Marketing Managers

　　Accountants,Corporate Treasury Managers

　　Investment Professionals

　　Any staff with a non-financial background looking to learn the fundamentals of finance

課程大綱

想了解最新詳細課程大綱及資料，點擊網頁左側的在線咨詢圖標，與在線老師交流咨詢領取。

　　2020年ACCA9月考季已經圓滿結束，為了防止大家把所有知識忘光，今天會計網繼續(xù)為大家介紹一下ACCA(FM科目)，帶大家梳理FM的易錯知識，希望有所幫助。

　　Part A Financial Management Function

　　財務管理基本職能，相對簡單，對大家來說是送分題，所以就更不要在送分題上丟分啦~

　　Stakeholder的分類是一個小易錯點，從internal, connected, external的角度分類，要注意shareholder股東雖然是公司的所有人，但是隸屬于connected stakeholder，只有公司內部參與經營的人才是internal stakeholder。

　　在這一part所學習的managerial reward schemes, performance related-pay, regulatory requirements都是促進利益相關者目標實現(encourage the achievement of stakeholder objectives) 的方法，并不是只是實現股東目標哦~

　　Part B Financial Management Environment

　　財務管理宏觀環(huán)境與市場環(huán)境，與本科目主要內容聯系不大的一些需要記憶的點，都背下來就沒什么可擔心的啦。

　　壟斷與寡頭壟斷，monopoly-壟斷，一個公司占有某一產品100%的市場份額，如果題目說monopoly是指一個公司擁有產品80%的市場份額那必然是錯誤的;oligopoly-寡頭壟斷，幾家公司包攬某一產品的整個市場。

　　Part C Working Capital Management

　　營運資本管理，FM的三大之一，能考察大題的重點較散考點多。

　　現金經營周期 (cash operating cycle) 越長越影響企業(yè)的盈利能力，因為企業(yè)的資金被存貨和顧客長期占用，同時又沒有通過“免費”拖欠供應商來使用Other People’s Money (OPM)現金經營周期 (cash operating cycle) 越長，代表企業(yè)在營運資本上的投資 (investment in working capital) 越多。

　　營運資本的融資政策需要看企業(yè)是否做到長融對長投，短融對短投，也就是說需要同時關注資產和融資兩個方向，而營運資本的投資政策則只關注企業(yè)的資產部分，多少投資于長期，多少投資于短期。

　　Part D Investment Appraisal

　　投資評估，一直以來因為有NPV這第一考點而稱霸武林。

　　Return on capital employed (ROCE) 是唯一一個使用會計利潤評估項目的指標，它如此的不優(yōu)秀就是為了讓大家記住，不要直接把題目給出的現金流帶入公式計算，要先減掉非現金費用(e.g. 折舊)求出會計利潤再帶入公式哦~

　　NPV的大題框架和套路極其明顯，一般除了計算問題不容易出錯，但是要注意融資方向的利息支付不能計算到項目評估的相關現金流中~

　　Lease or borrow to buy決策中，無論是支付租金，或是購買資產時的折舊和維修費用，都有考慮到抵稅的作用，同時假設了資金都是通過借款得來的，對于這樣的稅后現金流折現時使用的折現率必須是稅后借款成本after tax cost of borrowing也就是在融資章節(jié)所學到的kdat~

　　而asset replacement決策并不一定要用稅后借款成本折現，要保證現金流與折現率匹配，如果進行資產置換決策時的現金流是忽略稅的，那么折現率就也應該是稅前的，匹配!匹配!計算項目中某一變量敏感性時，如果題目給出了納稅的信息，要記得將稅務影響計算進PV of variable中~

　　Part E Business Finance

　　企業(yè)融資，實際上是全科目分值最高的Part，低調且富有。

　　計算cost of capital時，使用到的債券、優(yōu)先股、普通股的價格都必須是除息價，債券就是ex-interest除利息價，優(yōu)先股和普通股就是ex-dividend除股息價~其中計算cost of debt的時候，要另外考慮到利息的遞減稅務作用，求出企業(yè)真實承擔的kdat~

　　在FM中進行融資決策時主要關注長期融資，因此計算加權平均資本成本 (WACC) 時，只包含長期融資，而不可以包含短期融資~

　　計算財務杠桿時也是只包含長期融資，并且計算財務杠桿時，優(yōu)先股歸屬于債務類，不要計入equity的價值中哦~

　　求project specific discount rate要選好去杠桿和上杠桿時使用的信息，題目的常考法是改變了業(yè)務方向但不改變杠桿的新項目，那么去杠桿是要使用可比公司的βe和價值信息，上杠桿時要使用本公司的價值信息。

　　Part F Business Valuation

　　公司估值，與企業(yè)融資的內容相輔相成，一定在section B中考察一道情景題。

　　通過資產法對equity進行估值時，要用總資產減去總負債先得到凈資產，再除以總股數得到每股價值鴨~別拿著資產總價值直接就除股數了~

　　計算債務價值時，要從投資者的角度為債務類投資估值，因此利息的部分就是公司實際發(fā)放的數量，千萬別減“企稅”，折現時要使用投資人的required rate of return這個數字等于企業(yè)的稅前債務資本成本Kd，注意題目給的信息，別選錯了~

　　Part G Risk Management

　　風險管理，包括外匯和利率風險管理兩個部分，一定在section B中考察一道情景題。

　　計算未來的即期匯率 (expected/future spot rate) 時，要運用購買力平價理論PPP，通過兩國的通貨膨脹計算;而計算遠期匯率 (forward rate) 時，要運用利率評價理論IRP，通過兩種貨幣的名義利率計算;而當題目標明根據four-way equivalence計算時，四個“方向”都相等，則不需要做這樣的區(qū)分~

　　最后會計網祝大家考的都會，蒙的全對!~

　　來源：ACCA學習幫

　　企業(yè)在經營發(fā)展過程中，一般都會通過資產收益率來衡量企業(yè)資產的利用效果，計算得出的指標數額越高，也就說明資產利用效果越好。

　　資產收益率的計算公式

　　資產收益率，也被稱為資產回報率。它是用于衡量每單位資產創(chuàng)造多少凈利潤的指標。

　　資產收益率可以通過以下公式計算：

　　資產收益率=凈利潤/平均資產總額*100%。

　　計算得出的資產收益率越高，也就說明企業(yè)資產利用效果越好。

　　資產收益率的局限性在于不能反映銀行的資金成本。

　　收益率主要類型

　　1、實際收益率

　　顧名思義就是已經實現或確定能夠實現的資產收益率。

　　2、名義收益率

　　指在合約上標明的收益率。比如借款時在借款協(xié)議上的借款利率。

　　3、預期收益率

　　預想中達到的收益率，在不確定的條件下，預測某資產未來可能實現的收益率。

　　4、必要收益率

　　表示投資者對某資產合理要求的最低收益率，也被稱為“最低必要報酬率”或“最低要求的收益率”。

　　若是預期收益率≥投資人要求的必要報酬率，則表示投資可行；若是預期收益率<投資人要求的必要報酬率，則表示投資不可行。

　　5、無風險收益率

　　無風險收益率等于必要收益率與無風險收益率之差，是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益。其大小主要取決因素為風險的大小及投資者對風險的偏好。

　　相關計算公式：

　　必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　風險收益率=必要收益率-無風險收益率

　　投資回報率的四種算法分別是租金回報率法公式、回報率分析法公式、內部收益率法公式、簡易評估法公式。投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值，即企業(yè)從一項投資活動中得到的經濟回報。

　　投資回報率涵蓋了企業(yè)的獲利目標。利潤和投入經營所必備的財產相關，因為管理人員必須通過投資和現有財產獲得利潤。投資可分為實業(yè)投資和金融投資兩大類，人們平常所說的金融投資主要是指證券投資。

　　投資回報率的四種方法計算公式是：

　　1、租金回報率法公式：投資回報率＝（稅后月租金－按揭月供款）×12/（首期房款＋期房時間內的按揭款）。

　　2、回報率分析法公式：投資回報率＝（稅后月租金－每月物業(yè)管理費）×12/購買房屋總價。

　　3、內部收益率法公式：投資回報率＝累計總收益／累計總投入＝月租金×投資期內的累計出租月數／（按揭首期房款＋保險費＋契稅＋大修基金＋家具等其他投入＋累計按揭款＋累計物業(yè)管理費）。

　　4、簡易評估法公式：投資回報率＝物業(yè)的年收益×15年＝房產購買價；投資回報率＝年利潤或年均利潤／投資總額×100%。

　　投資回報率優(yōu)點和缺點是什么？

　　投資回報率優(yōu)點：

　　投資報酬率能反映投資中心的綜合盈利能力，且由于剔除了因投資額不同而導致的利潤差異的不可比因素，因而具有橫向可比性，有利于判斷各投資中心經營業(yè)績的優(yōu)劣；此外，投資利潤率可以作為選擇投資機會的依據，有利于優(yōu)化資源配置。

　　投資回報率缺點：

　　這一評價指標的不足之處是缺乏全局觀念。當一個投資項目的投資報酬率低于某投資中心的投資報酬率而高于整個企業(yè)的投資報酬率時，雖然企業(yè)希望接受這個投資項目，但該投資中心可能拒絕它；當一個投資項目的投資報酬率高于該投資中心的投資報酬率而低于整個企業(yè)的投資報酬率時，該投資中心可能只考慮自己的利益而接受它，而不顧企業(yè)整體利益是否受到損害。

　　投資回報率和投資收益率一樣嗎？

　　投資回報率和投資收益率不一樣。投資回報率是通過投資從中得到的經濟回報；是衡量一個企業(yè)經營效果的指標。投資收益率是年均凈收益額與投資總額的比率；是評價盈利能力的指標。

　　很快又進入到2021年新一輪ACCA備考階段，在ACCA考試中，FM一向都是重難點比較多的科目，對此，會計網整理了歷年考試大家經常會出錯的?？键c內容，希望有所幫助。

　　FM科目高易錯點講解

　　Part E 高頻易錯點

　　Part E 與Part F可以放在一起復習，因為cost of capital 很多計算邏輯，都是基于Part F的估值邏輯，即任何一個金融資產，其市值都等于該金融資產未來產生的現金流折現到今天的現值(market value = Present value of future cash flows)

　　WACC的計算總結請詳見以下表格，總的來說，WACC屬于萬變不離其宗，所以需要理解公式背后的邏輯。

　　特別注意，WACC計算一定要算稅后的債權資本成本，永遠要考慮tax benefit。

　　Part F 高頻易錯點

　　Part F 與part E邏輯剛好相反，part E是已知market value求折現率(即cost of capital)，而part F是已知折現率(cost of capital)，求market value。

　　很多小可愛的問題在于，為啥我們在part E一直強調算稅后的cost of capital，到了估值了，怎么做題就用稅前的折現率了。

　　現在來回答這個問題哦，到底什么時候用Kdat,什么時候用Kd?(不需要死記硬背,請認真理解)

　　你有沒有發(fā)覺，在估值(valuation)的時候，我們往往用的是Kd (debt investor’s required rate of return) 沒有特別強調一定要用Kdat, 但是在計算WACC的債權資本的成本的時候，我們一直在強調一定要算到Kdat, 原因如下：

　　在計算WACC的時候，WACC叫做企業(yè)使用多種融資方式下的加權資本成本，因此我們要計算的是，企業(yè)真實的債權資本成本。由于企業(yè)使用債券融資，可以抵稅，所以必須要算到Kdat, 才能正確計算WACC。而現在，我們是在估值，估值更多是站在投資者的角度，投資者并不能抵稅，所以估值的時候多用的是稅前的Kd，同學們不用死記，只需記住，估值的時候只需保證現金流與折現率相匹配即可(matching principle)。給你什么已知條件，用什么折現率，即稅前現金流對應Kd,稅后現金流對應Kdat。

　　Part G 高頻易錯點

　　Part G也是近期特別高頻的考點，基本上出現在section B案例選擇題，同時也是大家特別頭痛的章節(jié)。

　　其實part G兩個章節(jié)的思路非常相似，都是管理風險。首先掌握企業(yè)面臨的風險的定義、類型以及產生原因，再學習影響該風險的理論解釋，最后學習如何具體管理。管理的方法又分成了內部的和外部的。大家可以將這兩章對比著來學習，特別是衍生品的部分，特征，優(yōu)缺點均一致。

　　下面講講讓大家頭禿的Part G部分的高頻考點總結：

　　對于購買力平價與利率平價理論的應用，考試的時候公式會給你，所以只需要分清楚怎么用這個公式即可，第一要分清，購買力平價，即通貨膨脹率影響的是future spot rate (S1), 而利率平價，即利率影響的是forward rate (F0)，這個很好分清，因為考試會給你公式，你記住F0 指的是forward rate即可。第二一定要記住，這兩個理論一定要time proportion!如果求N個月之后的匯率，一定要記得通貨膨脹率/利率乘以n/12。與之類比，money market hedge計算中，也需要time proportion。

　　衍生品各自的優(yōu)缺點，特別是遠期合約、期貨、期權互相的對比，是考試特別?？嫉念愋停枰瑢W們多練習與總結。在這里我們總結一些常考的部分。

　　首先遠期合約(forward)是最簡單的，指的是你現在跟銀行約定好的一份合約，合約明確了未來的交易時間、交易數量和交易價格，是此刻雙方的一份承諾。不管未來當時的價格如何，都按照forward定好的價格交易，優(yōu)點是操作簡單，缺點就是forward rate往往不友好且沒有flexibility，哪怕現實價格朝著對你好的方向波動，都必須履行，不然你就default了，銀行是絕對不允許你違約的。

　　future是標準化的forward，其標準體現在交易數量和交易日期都是固定的，future優(yōu)于forward的點在于，如果不想持有了，可以平倉賣掉，且價格透明(transparent)，交易成本低(transaction cost is low)，基本上future可以說是衍生品當中交易成本最低的了，只需要支付一些傭金即可擁有它，棒不棒?缺點是和forward一樣，并不能享受好的方向的波動，就算現貨市場賺了，期貨市場也會虧掉，一虧一賺，最終還是鎖定成本而已。

　　Option就不一樣了，它這個合約僅僅是一份權利，即如果現實朝著向你好的方向波動，你可以選擇不行權，此時就能享受favourable movement了，當然，你付出的代價是，option premium很貴，而且不管你行權與否，購買期權的時候，你都得支付。

　　管理風險的內部方法，在選擇題當中也出現的很頻繁，對于管理外匯風險的方法，可能會出文字題，需要考前過一下關鍵詞。

　　而管理利率風險，同學們需要區(qū)分管理的方法-smoothing/matching/asset and liability

　　Matching is where liabilities and assets with a common interest rate are matched.

　　Smoothing is where a company keeps a balance between its fixed rate and floating rate borrowing.

　　Asset and liability management can hedge interest rate risk by matching the maturity of assets and liabilities

　　以上就是每章特別易錯的部分的總結啦，另外特別提醒，FM文字題其實占了section C一半江山，同學們瘋狂練習NPV和WACC的時候，不要忘記總結和背誦文字的理論部分哦。

　　來源：ACCA學習幫