根據(jù)央行公告，存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換原則上于2020年8月31日前完成。具體而言，存量房貸客戶有兩個選擇，其一轉(zhuǎn)為LPR浮動利率，其二轉(zhuǎn)為固定利率。究竟該如何選擇呢？選哪個劃算？

　　LPR浮動利率和固定利率是什么？

　　LPR浮動利率：LPR全稱為Loan Prime Rate，是指貸款市場報價利率，以公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式報價。浮動利率，是指利率隨時浮動，基于每個月央行公布的LPR利率作為參考標準，LPR利率低，房貸利率就低了；LPR利率高，房貸利率自然就高。

　　固定利率：固定利率也就是一成不變的，不隨LPR的調(diào)整而改動，保持該貸款利率至還清貸款為為止。浮動利率和固定利率的區(qū)別

　　LPR浮動利率和固定利率選哪個好？

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，兩種表示方式各有優(yōu)勢，如何選擇主要取決于客戶自己對未來市場利率走勢的判斷。如果您認為LPR會下降，則轉(zhuǎn)為參考LPR定價比較好；如果您認為未來LPR會上升，則轉(zhuǎn)為固定利率更具優(yōu)勢。

　　建議：存量房貸客戶可以根據(jù)個人具體情況，結(jié)合貸款價格、貸款期限、貸款余額等信息，做出適合自己的選擇。

　　1、如果此前的房貸利率價格折扣力度大，月供剩余時間比較長，建議選擇固定利率的方式，有利于鎖定月供成本，且便于做好家庭的收支安排。

　　2、如果您的房貸月供剩余時間比較短，且貸款余額也不大，建議選擇浮動利率的方式，即使LPR出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，您也能通過提前還款方式規(guī)避利率風險。

　　8月31日前沒有主動轉(zhuǎn)換LPR或者固定利率，銀行如何處理？

　　客戶在8月31日前沒有主動轉(zhuǎn)換LPR或者固定利率的情況下，多數(shù)銀行將代客戶批量轉(zhuǎn)換為LPR定價方式?？蛻羧粲挟愖h，可以在2020年12月31日(含)前通過手機銀行自助轉(zhuǎn)回或與貸款經(jīng)辦行協(xié)商處理。

　　不久前，五大行宣布統(tǒng)一貸款利率轉(zhuǎn)為LPR，大多數(shù)人還不了解這個新規(guī)。很多朋友問，浮動利率和固定利率有什么區(qū)別，要怎么選擇？

　　浮動利率和固定利率的區(qū)別

　　與固定利率最大區(qū)別是，LPR利率是浮動的。

　　固定利率就是一直保持這個貸款利率，直到還清貸款位置，貸款利率不會隨未來LPR的調(diào)整而變動。

　　固定利率的優(yōu)點是萬一未來LPR利率上浮，也不會增加貸款利息；缺點就是無法享受到LPR利率各種優(yōu)惠政策。

　　浮動利率顧名思義就是會變動的，以每年的12月份LPR為基準，參考每年12月份的LPR進行重新定價下一年度的貸款利率。

　　浮動利率的優(yōu)點就是跟隨未來LPR浮動，可以享受LPR帶來的優(yōu)惠政策；缺點是萬一未來LPR上調(diào)，貸款利息也會隨著上調(diào)，增加還款壓力。

　　選擇固定利率還是浮動利率只有一次機會，選擇之后伴隨你到貸款還清，因此要十分慎重！固定利率和浮動利率該怎么選擇？

　　對自動轉(zhuǎn)換有異議還有一次轉(zhuǎn)回機會

　　根據(jù)各家銀行公告，如果客戶在8月31日前沒有主動轉(zhuǎn)換，銀行會代客戶批量轉(zhuǎn)換為LPR定價方式。如果客戶參與的是批量轉(zhuǎn)換，之后又對轉(zhuǎn)換結(jié)果有異議，可于2020年12月31日（含）前通過手機銀行自助轉(zhuǎn)回或與貸款經(jīng)辦行協(xié)商處理。

　　LPR是貸款市場報價利率的簡稱，它與人們的房貸利率關(guān)系緊密，與固定利率相比，LPR更具靈活性，也更能反映市場情況。本文將主要介紹2020LPR最新利率，來了解下吧。

　　LPR最新利率查詢

　　注：報價為年利率。

　　備注：從2019年9月20日起，LPR利率由中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心每月報價一次，報價發(fā)布時間為每月20號9時30分。

　　LPR一年期和五年期是什么意思?

　　LPR是指貸款市場報價利率，以公開市場操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點形成的方式報價。包括一年期和五年期兩個品種，兩者主要區(qū)別為時間長短不同和定價利率不同。

　　通過以上LPR最新利率可以發(fā)現(xiàn)：

　　1、2020年1月份的報價：一年期LPR為4.15%，五年期以上LPR為4.80%;

　　2、2020年2月份的報價：一年期LPR為4.05%，五年期以上LPR為4.75%;

　　3、2020年3月份的報價：一年期LPR為4.05%，五年期以上LPR為4.75%;

　　4、2020年4月份的報價：一年期LPR為3.85%，五年期以上LPRr為4.65%。

　　總結(jié)：一般五年期以上的LPR利率比一年期LPR利率高，一般一年期LPR適用于五年以內(nèi)的貸款，而五年期以上LPR適用于五年以上的貸款。多數(shù)房貸貸款期限為二十或三十年，所以房貸利率基本使用五年期以上LPR。

　　2020年ACCA9月考季已經(jīng)圓滿結(jié)束，為了防止大家把所有知識忘光，今天會計網(wǎng)繼續(xù)為大家介紹一下ACCA(FM科目)，帶大家梳理FM的易錯知識，希望有所幫助。

　　Part A Financial Management Function

　　財務管理基本職能，相對簡單，對大家來說是送分題，所以就更不要在送分題上丟分啦~

　　Stakeholder的分類是一個小易錯點，從internal, connected, external的角度分類，要注意shareholder股東雖然是公司的所有人，但是隸屬于connected stakeholder，只有公司內(nèi)部參與經(jīng)營的人才是internal stakeholder。

　　在這一part所學習的managerial reward schemes, performance related-pay, regulatory requirements都是促進利益相關(guān)者目標實現(xiàn)(encourage the achievement of stakeholder objectives) 的方法，并不是只是實現(xiàn)股東目標哦~

　　Part B Financial Management Environment

　　財務管理宏觀環(huán)境與市場環(huán)境，與本科目主要內(nèi)容聯(lián)系不大的一些需要記憶的點，都背下來就沒什么可擔心的啦。

　　壟斷與寡頭壟斷，monopoly-壟斷，一個公司占有某一產(chǎn)品100%的市場份額，如果題目說monopoly是指一個公司擁有產(chǎn)品80%的市場份額那必然是錯誤的;oligopoly-寡頭壟斷，幾家公司包攬某一產(chǎn)品的整個市場。

　　Part C Working Capital Management

　　營運資本管理，F(xiàn)M的三大之一，能考察大題的重點較散考點多。

　　現(xiàn)金經(jīng)營周期 (cash operating cycle) 越長越影響企業(yè)的盈利能力，因為企業(yè)的資金被存貨和顧客長期占用，同時又沒有通過“免費”拖欠供應商來使用Other People’s Money (OPM)現(xiàn)金經(jīng)營周期 (cash operating cycle) 越長，代表企業(yè)在營運資本上的投資 (investment in working capital) 越多。

　　營運資本的融資政策需要看企業(yè)是否做到長融對長投，短融對短投，也就是說需要同時關(guān)注資產(chǎn)和融資兩個方向，而營運資本的投資政策則只關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)部分，多少投資于長期，多少投資于短期。

　　Part D Investment Appraisal

　　投資評估，一直以來因為有NPV這第一考點而稱霸武林。

　　Return on capital employed (ROCE) 是唯一一個使用會計利潤評估項目的指標，它如此的不優(yōu)秀就是為了讓大家記住，不要直接把題目給出的現(xiàn)金流帶入公式計算，要先減掉非現(xiàn)金費用(e.g. 折舊)求出會計利潤再帶入公式哦~

　　NPV的大題框架和套路極其明顯，一般除了計算問題不容易出錯，但是要注意融資方向的利息支付不能計算到項目評估的相關(guān)現(xiàn)金流中~

　　Lease or borrow to buy決策中，無論是支付租金，或是購買資產(chǎn)時的折舊和維修費用，都有考慮到抵稅的作用，同時假設了資金都是通過借款得來的，對于這樣的稅后現(xiàn)金流折現(xiàn)時使用的折現(xiàn)率必須是稅后借款成本after tax cost of borrowing也就是在融資章節(jié)所學到的kdat~

　　而asset replacement決策并不一定要用稅后借款成本折現(xiàn)，要保證現(xiàn)金流與折現(xiàn)率匹配，如果進行資產(chǎn)置換決策時的現(xiàn)金流是忽略稅的，那么折現(xiàn)率就也應該是稅前的，匹配!匹配!計算項目中某一變量敏感性時，如果題目給出了納稅的信息，要記得將稅務影響計算進PV of variable中~

　　Part E Business Finance

　　企業(yè)融資，實際上是全科目分值最高的Part，低調(diào)且富有。

　　計算cost of capital時，使用到的債券、優(yōu)先股、普通股的價格都必須是除息價，債券就是ex-interest除利息價，優(yōu)先股和普通股就是ex-dividend除股息價~其中計算cost of debt的時候，要另外考慮到利息的遞減稅務作用，求出企業(yè)真實承擔的kdat~

　　在FM中進行融資決策時主要關(guān)注長期融資，因此計算加權(quán)平均資本成本 (WACC) 時，只包含長期融資，而不可以包含短期融資~

　　計算財務杠桿時也是只包含長期融資，并且計算財務杠桿時，優(yōu)先股歸屬于債務類，不要計入equity的價值中哦~

　　求project specific discount rate要選好去杠桿和上杠桿時使用的信息，題目的?？挤ㄊ歉淖兞藰I(yè)務方向但不改變杠桿的新項目，那么去杠桿是要使用可比公司的βe和價值信息，上杠桿時要使用本公司的價值信息。

　　Part F Business Valuation

　　公司估值，與企業(yè)融資的內(nèi)容相輔相成，一定在section B中考察一道情景題。

　　通過資產(chǎn)法對equity進行估值時，要用總資產(chǎn)減去總負債先得到凈資產(chǎn)，再除以總股數(shù)得到每股價值鴨~別拿著資產(chǎn)總價值直接就除股數(shù)了~

　　計算債務價值時，要從投資者的角度為債務類投資估值，因此利息的部分就是公司實際發(fā)放的數(shù)量，千萬別減“企稅”，折現(xiàn)時要使用投資人的required rate of return這個數(shù)字等于企業(yè)的稅前債務資本成本Kd，注意題目給的信息，別選錯了~

　　Part G Risk Management

　　風險管理，包括外匯和利率風險管理兩個部分，一定在section B中考察一道情景題。

　　計算未來的即期匯率 (expected/future spot rate) 時，要運用購買力平價理論PPP，通過兩國的通貨膨脹計算;而計算遠期匯率 (forward rate) 時，要運用利率評價理論IRP，通過兩種貨幣的名義利率計算;而當題目標明根據(jù)four-way equivalence計算時，四個“方向”都相等，則不需要做這樣的區(qū)分~

　　最后會計網(wǎng)祝大家考的都會，蒙的全對!~

　　來源：ACCA學習幫

　　2020年ACCA9月考季結(jié)束后，很快又到了12月考季的到來，眾所周知，ACCA涉及的科目和考點特別多，今天會計網(wǎng)為大家講解的是TX(F6)科目，英國稅務體系和個稅框架的考點內(nèi)容，希望對大家有所幫助。

　　1. 稅收的分類

　　·Direct tax and indirect tax - 根據(jù)排除法記憶，只有 VAT 是indirect tax

　　·Revenue tax and capital tax - 特殊項 VAT 二者都不是

　　2.Tax avoidance and tax evasion 辨析

　　(2019.12月考季考了2分主觀論述題，討論二者的區(qū)別)

　　·Legal or illegal

　　·Ethical and professional approach

　　3.UK resident 的確定

　　判斷是否為英國居民，我們要經(jīng)歷三個過程：

　?、貯utomatic overseas test - 自動海外測試

　?、贏utomatic UK test - 自動英國測試

　?、跾ufficient UK ties test - UK ties

　　測試一定按順序判斷，如果滿足了條件就直接得出結(jié)論，不必往后看，前面的條件不滿足，才會進入下一個測試。

　　4.SI 個稅計算框架的主要內(nèi)容及框架的順序

　　(這是個稅主觀題的書寫依據(jù))

　　5.SI 應納稅收入及免稅收入

　　Taxable：

　　·Bank interest

　　·Building society interest

　　·Gilts(e.g.Treasury stock)-國債利息的核算

　　·Interest from National Saving & Investment Bank

　　Exempt：

　　·NS&I 中 saving certificate (NS&I 中只有特意說明 saving certificate 才免稅)

　　·ISA 本金 20000 以內(nèi)，對應的 interest，dividends，capital gain 都是免稅的

　　特殊項對比：

　　Gilts(e.g. Treasury stock)VS Premium bonds

　　· Gilts，國債，也叫做 government stock，購買國債得到的利息屬于 SI，要交 個人所得稅(IIT)，但是因為國債沒有溢價，所以免交資本利得稅(CGT)

　　· Premium bonds，溢價債券。既免交個人所得稅，也免交資本利得稅。

　　補充說明：

　　·ISA subscription limit ￡20000

　　每年往 ISA 賬戶里存或者投資的新的錢中，有 20000 是免稅的。注意是新投入的， 之前的年份存的錢然留在賬戶中的話，今年依舊可以免稅，不算在今年的 2 萬額度中。

　　Eg: 去年往 IAS 賬戶中投 3000，今年開始投入了 9000，后取出 5000，今年還能投多少對應利息不用交稅?

　　答案：3000 不用管，今年目前 ISA 賬戶余額為 9000-5000=4000，

　　故還可投 20000-4000=16000

　　大題中若同時出現(xiàn)應納稅的利息和免稅的利息，都寫上，免稅的寫 0

　　6.PA 的計算

　　ANI>100000，PA 會被調(diào)減，公式為 11850 - 1/2 ( ANI - 100000),

　　ANI>123700，PA=0

　　7.Income tax liability 計算提醒

　　細節(jié)注意：

　　· Basic rate band 34500 和 higher rate band 150000 會 被 gross PPS 和 gross gift aid donation 調(diào)增

　　· SI 有start rate 5000，即落在 5000 以下的部分稅率為 0

　　· SI 有送，basic rate taxpayer 送 1000，higher rate taxpayer 送 500

　　· DI 有送，任何人都送 2000

　　8.Gross PPS 和 gross gift aid donation 的影響

　?、?gross PPS 或 gift aid donation 中，有 20%是國家?guī)臀覀兘坏?，剩下?80% 才是自己交的

　　② 二者會影響虛擬數(shù)字 ANI，調(diào)減 ANI, 進而可能影響 PA, 使 PA 增加

　　③ 二者會調(diào)增 34500 和 150000 的稅基

　　注意：

　　· Gross PPS 是養(yǎng)老金 pension 的一種，所以要考慮 tax relief limitation 和 tax punishment

　　· 影響 ANI 和 稅基的是 gross 值，如果題里給的是 net 值，要乘以 100/80

　　· 它們是影響 income tax liability 的計算，但不會改變NSI,SI,DI 實際收入的大小

　　9.Spouse special arrangements 夫妻間轉(zhuǎn)讓

　　· SI, DI 的零率部分(送)的轉(zhuǎn)讓

　　· PA轉(zhuǎn)讓只能轉(zhuǎn)讓固定金額 1190，接收方的好處是在 income tax liability 后 減去固定數(shù)字 238

　　· 夫妻間共有財產(chǎn)產(chǎn)生的收入，夫妻二人分攤，攤到自己的頭上各自去算稅

　　10. Child benefit income tax charge

　　對應的稅賦是國家的補償 * X%

　　X% = 1% * (ANI-50000)/100

　　此處百分比的計算取整，不足 ANI - 50000 若不足一個完整的 100 的部分舍去 Eg: (50100-50000)/100=1，(50199-50000)/100 仍取 1

　　來源：ACCA學習幫

　　企業(yè)通常以購買債券的形式投放資本，獲取固定利息，其中平息債券和平價債券容易讓人混淆，那么兩者到底有何區(qū)別？

　　平息債券和平價債券區(qū)別

　　定義不同：平息債券是指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平價債券是指以面值發(fā)售的債券。債券按發(fā)行價格是否根據(jù)面值發(fā)行分為平價債券、溢價債券、折價債券。

　　平息債券價值的計算公式

　　平息債券價值的計算公式如下：

　　平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值(或售價)的現(xiàn)值

　　如果平息債券一年復利多次，計算價值時，通常的方法是按照周期利率折現(xiàn)。即將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，將年利率調(diào)整為周期利率。

　　溢價債券是什么？

　　溢價債券是以高于面值發(fā)售之債券。當市場利率低于息票率時，債券通常以溢價方式發(fā)行。在其他條件相同的情況下，對于溢價發(fā)行的債券，期限越長，債券價值越大;付息頻率越高，其價值上升。

　　折價債券是什么？

　　折價債券的定義是，若債券到期收益率大于息票率，則債券價格低于面值，稱為折價債券。

　　折價債券發(fā)行的原因，除了促銷以外，有可能是由于市場利率提高，而債券的利率已經(jīng)固定，為了保障投資者的利益，只能折價發(fā)行。

　　債券折價的攤銷方法主要有：直線攤銷法和實際利息攤銷法兩種。

　　2021年ACCA備考工作已經(jīng)開始了，最近大家在F1(AB)中學習到對于政府的貨幣政策中因為對應因素(inflation，exchange rate，interest rate)對進出口的影響感到很困惑，對此，會計網(wǎng)將帶大家來弄清楚這些因素對于進出口的影響，梳理一下這部分的知識點。

　　我們在看這一類問題的時候需要首先明確一點，在研究某一項對進口影響的時候，我們要假定另外兩項不變。舉例來說，假如我們要研究利率interest rate對于進出口的影響，那么我們同時需要假定通貨膨脹inflation和匯率exchange rate不變。因為在經(jīng)濟學的研究中，任何兩項都會相對存在聯(lián)系的~

　　確定這一點之后，我們來看一個同學提問的例子：

　　Q: 本幣匯率下降不是升值嗎?書上為什么會寫刺激出口，不應該是刺激了進口嗎?

　　我們首先要知道，因為ACCA是建立在英國的背景下的，所以提到匯率我們都需要按照間接標價法來看，也就是說1本幣=n外幣，那么匯率下降，就意味著本幣貶值了~ 以前1本幣可以兌8外幣，現(xiàn)在只能兌到7外幣了~

　　那么為什么匯率下降會刺激出口呢?匯率下降說明本幣貶值啦，那么對于對方國家來說，進口本國產(chǎn)品相對之前便宜了，所以刺激了本國的出口。同樣的，匯率上升，貨幣相對于其他國家的貨幣更加值錢，在本國看來其他國家的產(chǎn)品更便宜了，刺激進口。因為對于其他國家來說，本國出口的東西更貴了，所以抑制出口。

　　接下來我們來看一下關(guān)于利率interest rate對于進出口的影響：

　　利率上升刺激出口，抑制進口，為什么呢?抑制進口是因為利率上升，大家都把錢存進銀行，所以需求減少，消費也就減少。利于出口是因為利率上升導致需求減少，但是生產(chǎn)商生成的產(chǎn)品數(shù)不會變，那么本國消費者不消費，就需要被迫尋找外國消費者，所以促進出口。同時cost of export不會在市場生成產(chǎn)品數(shù)量不變的情況下增加。

　　最后，關(guān)于通貨膨脹inflation對于進出口的影響我們可以這樣理解：

　　在假定利率和匯率不變的情況下，將通貨膨脹理解為本國貨幣對本國貶值，這個時候貨幣對外并沒有貶值。我們看個例子讓問題更直觀些：去年進口商有1000人民幣可以從英國買來2臺機器，今年1000人民幣還是可以從英國買來兩臺機器(因為雖然人民幣對內(nèi)貶值了，但是對外并沒有貶值，就是1000人民幣可能在國內(nèi)已經(jīng)買不來兩臺機器了)。在通貨膨脹的情況下，對進口商來說，今年的1000人民幣實際價值明顯小于去年的1000人民幣 (因為人民幣對內(nèi)已經(jīng)貶值了)那么進口的產(chǎn)品成本是相對低的，所以刺激進口。

　　以上就是關(guān)于同學們對于貨幣政策對于進出口影響問題的解答~ 經(jīng)過今天的學習，大家應該可以更好的理解為什么會有這些影響。

　　來源：ACCA學習幫

　　很快又進入到2021年新一輪ACCA備考階段，在ACCA考試中，F(xiàn)M一向都是重難點比較多的科目，對此，會計網(wǎng)整理了歷年考試大家經(jīng)常會出錯的?？键c內(nèi)容，希望有所幫助。

　　FM科目高易錯點講解

　　Part E 高頻易錯點

　　Part E 與Part F可以放在一起復習，因為cost of capital 很多計算邏輯，都是基于Part F的估值邏輯，即任何一個金融資產(chǎn)，其市值都等于該金融資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)到今天的現(xiàn)值(market value = Present value of future cash flows)

　　WACC的計算總結(jié)請詳見以下表格，總的來說，WACC屬于萬變不離其宗，所以需要理解公式背后的邏輯。

　　特別注意，WACC計算一定要算稅后的債權(quán)資本成本，永遠要考慮tax benefit。

　　Part F 高頻易錯點

　　Part F 與part E邏輯剛好相反，part E是已知market value求折現(xiàn)率(即cost of capital)，而part F是已知折現(xiàn)率(cost of capital)，求market value。

　　很多小可愛的問題在于，為啥我們在part E一直強調(diào)算稅后的cost of capital，到了估值了，怎么做題就用稅前的折現(xiàn)率了。

　　現(xiàn)在來回答這個問題哦，到底什么時候用Kdat,什么時候用Kd?(不需要死記硬背,請認真理解)

　　你有沒有發(fā)覺，在估值(valuation)的時候，我們往往用的是Kd (debt investor’s required rate of return) 沒有特別強調(diào)一定要用Kdat, 但是在計算WACC的債權(quán)資本的成本的時候，我們一直在強調(diào)一定要算到Kdat, 原因如下：

　　在計算WACC的時候，WACC叫做企業(yè)使用多種融資方式下的加權(quán)資本成本，因此我們要計算的是，企業(yè)真實的債權(quán)資本成本。由于企業(yè)使用債券融資，可以抵稅，所以必須要算到Kdat, 才能正確計算WACC。而現(xiàn)在，我們是在估值，估值更多是站在投資者的角度，投資者并不能抵稅，所以估值的時候多用的是稅前的Kd，同學們不用死記，只需記住，估值的時候只需保證現(xiàn)金流與折現(xiàn)率相匹配即可(matching principle)。給你什么已知條件，用什么折現(xiàn)率，即稅前現(xiàn)金流對應Kd,稅后現(xiàn)金流對應Kdat。

　　Part G 高頻易錯點

　　Part G也是近期特別高頻的考點，基本上出現(xiàn)在section B案例選擇題，同時也是大家特別頭痛的章節(jié)。

　　其實part G兩個章節(jié)的思路非常相似，都是管理風險。首先掌握企業(yè)面臨的風險的定義、類型以及產(chǎn)生原因，再學習影響該風險的理論解釋，最后學習如何具體管理。管理的方法又分成了內(nèi)部的和外部的。大家可以將這兩章對比著來學習，特別是衍生品的部分，特征，優(yōu)缺點均一致。

　　下面講講讓大家頭禿的Part G部分的高頻考點總結(jié)：

　　對于購買力平價與利率平價理論的應用，考試的時候公式會給你，所以只需要分清楚怎么用這個公式即可，第一要分清，購買力平價，即通貨膨脹率影響的是future spot rate (S1), 而利率平價，即利率影響的是forward rate (F0)，這個很好分清，因為考試會給你公式，你記住F0 指的是forward rate即可。第二一定要記住，這兩個理論一定要time proportion!如果求N個月之后的匯率，一定要記得通貨膨脹率/利率乘以n/12。與之類比，money market hedge計算中，也需要time proportion。

　　衍生品各自的優(yōu)缺點，特別是遠期合約、期貨、期權(quán)互相的對比，是考試特別常考的類型，需要同學們多練習與總結(jié)。在這里我們總結(jié)一些?？嫉牟糠帧?/p>

　　首先遠期合約(forward)是最簡單的，指的是你現(xiàn)在跟銀行約定好的一份合約，合約明確了未來的交易時間、交易數(shù)量和交易價格，是此刻雙方的一份承諾。不管未來當時的價格如何，都按照forward定好的價格交易，優(yōu)點是操作簡單，缺點就是forward rate往往不友好且沒有flexibility，哪怕現(xiàn)實價格朝著對你好的方向波動，都必須履行，不然你就default了，銀行是絕對不允許你違約的。

　　future是標準化的forward，其標準體現(xiàn)在交易數(shù)量和交易日期都是固定的，future優(yōu)于forward的點在于，如果不想持有了，可以平倉賣掉，且價格透明(transparent)，交易成本低(transaction cost is low)，基本上future可以說是衍生品當中交易成本最低的了，只需要支付一些傭金即可擁有它，棒不棒?缺點是和forward一樣，并不能享受好的方向的波動，就算現(xiàn)貨市場賺了，期貨市場也會虧掉，一虧一賺，最終還是鎖定成本而已。

　　Option就不一樣了，它這個合約僅僅是一份權(quán)利，即如果現(xiàn)實朝著向你好的方向波動，你可以選擇不行權(quán)，此時就能享受favourable movement了，當然，你付出的代價是，option premium很貴，而且不管你行權(quán)與否，購買期權(quán)的時候，你都得支付。

　　管理風險的內(nèi)部方法，在選擇題當中也出現(xiàn)的很頻繁，對于管理外匯風險的方法，可能會出文字題，需要考前過一下關(guān)鍵詞。

　　而管理利率風險，同學們需要區(qū)分管理的方法-smoothing/matching/asset and liability

　　Matching is where liabilities and assets with a common interest rate are matched.

　　Smoothing is where a company keeps a balance between its fixed rate and floating rate borrowing.

　　Asset and liability management can hedge interest rate risk by matching the maturity of assets and liabilities

　　以上就是每章特別易錯的部分的總結(jié)啦，另外特別提醒，F(xiàn)M文字題其實占了section C一半江山，同學們瘋狂練習NPV和WACC的時候，不要忘記總結(jié)和背誦文字的理論部分哦。

　　來源：ACCA學習幫

　　企業(yè)的銷售利率是利潤和各項收入的比例，而毛利率則是毛利和銷售收入的比例，兩者存在明顯的區(qū)別。

　　1、概念不同

　　銷售利率，它是企業(yè)利潤與銷售額之間的比率，是以銷售收入為基礎(chǔ)分析企業(yè)獲利能力，反映銷售收入收益水平的指標，簡單來說就是每元銷售收入所獲得的利潤。

　　銷售毛利率，它是毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售凈收入與成本的差額。銷售毛利率指標是根據(jù)企業(yè)利潤表中的項目計算得出的，一般情況下投資者主要通過企業(yè)銷售毛利率，了解企業(yè)當前的經(jīng)營活動情況，以便做出更有利的決策。

　　2、計算方法不同

　　銷售利潤率=利潤/各項收入*100%

　　銷售毛利率=毛利/銷售收入*100%

　　3、兩者的意義不同

　　銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標。

　　而銷售毛利率有四點好處：(1)有利于幫助企業(yè)選擇投資方向;(2)可以預測企業(yè)的發(fā)展并且衡量企業(yè)的成長性;(3)有利于合理預測企業(yè)的核心競爭力;(4)有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否隱瞞銷售收入或者虛報銷售成本，還可以幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)潛在的問題;(5)有助于評價經(jīng)理人員經(jīng)營業(yè)績。

　　毛利是指收入和與收入對應的營業(yè)成本之間的差額，凈利潤是企業(yè)的稅后利潤，那么毛利率是什么？凈利率又是什么？兩者有何區(qū)別？

　　毛利率和凈利率區(qū)別是什么？

　　毛利率與凈利率的不同之處主要是：性質(zhì)不同、計算方法不同和影響因素不同。

　　1.性質(zhì)不同

　　毛利率是毛利與銷售收入(或營業(yè)收入)的百分比，凈利率則說明企業(yè)收入1塊錢能凈賺多少錢。

　　2.計算方法不同

　　毛利率=毛利/營業(yè)收入×100%=(主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本)/主營業(yè)務收入×100%，凈利率=凈利潤/主營業(yè)務收入×100%=(利潤總額-所得稅費用)/主營業(yè)務收入*100%。

　　3.影響因素不同

　　毛利率受數(shù)量、質(zhì)量的影響明顯，凈利率受所得稅率的影響比較明顯。

　　毛利是什么意思？

　　商業(yè)企業(yè)商品銷售收入(售價)減去商品原進價后的余額。凈利的對稱，又稱商品進銷差價。因其尚未減去商品流通費和稅金，還不是凈利，故稱毛利。在中國，工業(yè)品進銷差價系指同種產(chǎn)品的出廠價與批發(fā)價之間的差額(批發(fā)價與零售價之間的差額稱批零差價)，農(nóng)副產(chǎn)品進銷差價是指同種農(nóng)副產(chǎn)品的產(chǎn)地收購價格與產(chǎn)地批發(fā)或零售價格之間的差額。

　　若毛利不足以補償流通費用和稅金，企業(yè)就會發(fā)生虧損。毛利占商品銷售收入或營業(yè)收入的百分比稱毛利率。毛利率一般分為綜合毛利率、分類毛利率和單項商品毛利率。商品銷售毛利率直接反映企業(yè)經(jīng)營的全部、大類、某種商品的差價水平，是核算企業(yè)經(jīng)營成果和價格制訂是否合理的依據(jù)。

　　凈利潤是什么意思？

　　凈利潤是指企業(yè)當期利潤總額減去所得稅后的金額，即企業(yè)的稅后利潤。所得稅是指企業(yè)將實現(xiàn)的利潤總額按照所得稅法規(guī)定的標準向國家計算繳納的稅金。它是企業(yè)利潤總額的扣減項目。

　　是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈利潤。凈利潤的多寡取決于兩個因素，一是利潤總額，其二就是所得稅費用。

　　企業(yè)發(fā)行債券的方式有很多種，比如平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行，那平價發(fā)行債券的賬務處理該怎么做？

　　平價發(fā)行債券的會計分錄

　　借：銀行存款

　       　貸：應付債券——債券面值

　　發(fā)行債券的方式有哪些？

　　債券的發(fā)行可分三種一是平價發(fā)行、二是折價發(fā)行，三是溢價發(fā)行。

　　1、平價發(fā)行：指債券的發(fā)行價格和票面金額相等，因而發(fā)行收入的數(shù)額和將來還本數(shù)額也相等。

　　2、溢價發(fā)行：指債券的發(fā)行價格高于票面額，以后償還本金時仍按票面額償還。

　　3、折價發(fā)行：指債券發(fā)行價格低于債券票面額，而償還時卻要按票面額償還本金。

　　什么是銀行存款？

　　銀行存款是儲存在銀行的款項，是貨幣資金的組成部分。根據(jù)我國現(xiàn)金管理制度的規(guī)定，每一企業(yè)都必須在中國人民銀行或?qū)I(yè)銀行開立存款戶，辦理存款、取款和轉(zhuǎn)賬結(jié)算，企業(yè)的貨幣資金，除了在規(guī)定限額以內(nèi)，可以保存少量的現(xiàn)金外，都必須存入銀行，企業(yè)的銀行存款主要包括：結(jié)算戶存款、信用證存款、外埠存款等。銀行存款的收支業(yè)務由出納員負責辦理。每筆銀行存款收入和支出業(yè)務，都須根據(jù)經(jīng)過審核無誤的原始憑證編制記賬憑證。在會計中，銀行存款屬于資產(chǎn)類。期末余額就在借方。在會計分錄中，借方表示增加。貸方表示減少。

　　企業(yè)在資金不足時，可以通過發(fā)行債券的方式籌集資金。對于發(fā)行平價債券的業(yè)務，會計人員該如何寫會計分錄？

　　發(fā)行平價債券的會計分錄

　　借：銀行存款

　　       貸：應付債券——債券面值

　　債券的分類有哪些？

　　債券按照發(fā)行的價格分為平價債券、溢價債券與折價債券。三者很好理解，平價債券即是以面值發(fā)售的債券，溢價債券則是發(fā)售的價格高于面值，折價債券的發(fā)行價格低于面值。

　　發(fā)行其他類別債券的賬務處理

　　1、債券溢價發(fā)行的賬務處理

　　借：銀行存款

　　       貸：應付債券——債券面值

　　              應付債券——債券溢價

　　2、債券折價發(fā)行的賬務處理

　　借：銀行存款

　　       應付債券——債券折價

　　       貸：應付債券——債券面值

　　債券發(fā)行費用的賬務如何處理？

　　債券發(fā)行時我們需要支付相關(guān)的費用，比如債券印刷費，相關(guān)的律師費、注冊會計師審核財務報表的費用、廣告費等。這些費用的金額一般比較大，應當作為長期待攤費用處理，相關(guān)的會計分錄：

　　借：長期待攤費用

　　       貸：庫存現(xiàn)金/銀行存款

　　如何理解應付債券？

　　應付債券指企業(yè)為籌集資金而對外發(fā)行的期限在一年以上的長期借款性質(zhì)的書面證明，約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種書面承諾。屬于長期負債，其特點是期限長、數(shù)額大、到期無條件支付本息。通過設置“應付債券”這一科目，以及“債券面值”、“應付利息”、“債券折價”、“債券溢價”四個明細科目對應付債券進行核算。

　　在cmap2的學習中，關(guān)于國際金融方面的知識考生們會遇到比較棘手的問題，因為公式多且容易記錯等因素，今天會計網(wǎng)帶領(lǐng)大家一起學習相對通脹率的相關(guān)知識。

　　cma知識點之相對通脹率

　　1.基本邏輯

　　如果美國通脹率突然大幅度上升，而英國通脹率保持不變

　　突然跳升的美國通脹率會促使美國人增加對英國商品的需求，因此也會促使美國人需求更多的英鎊。

　　此外，美國較高的通脹率也會降低英國人對美國商品的需求，因此會減少英鎊的供給。

　　由上面可得結(jié)論：當一國通脹率增幅小于另一國時，前者的幣值相對升值，后者的幣值相對貶值。

　　2.購買力平價理論

　　購買力平價理論（the power parity（PPP）theory）旨在量化通脹和匯率的關(guān)系。

　　外幣幣值波動百分比：

　　Ef外幣幣值波動的百分比

　　Ih本國的通脹率

　　If外國的通脹率

　　結(jié)論：

　　當本國通脹率大于外國通脹率的時候，外幣升值。

　　當本國通脹率小于外國通脹率的時候，外幣貶值。

　　相對通脹率的相關(guān)例題：

　　設世界上只有兩個國家：加拿大和盧立塔尼亞，兩國的貨幣分別是加元和盧立塔尼亞元。20X1年加拿大和盧立塔尼亞的通脹率分別為5%和10%。關(guān)于加元的匯率，下列哪項陳述是正確的

　　A.通貨膨脹對匯率沒有影響

　　B.加元升值5%

　　C.加元貶值5%

　　D.加元貶值15%

　　題目要求計算哪國貨幣升貶值幅度，就把該國貨幣視作外幣。

　　假設加元與盧元的匯率比率為1：10，根據(jù)已知條件兩國的通脹率分別為5%和10%，則通貨膨脹后加元和盧元的比值變?yōu)?.05：11，即1：10.476，加元升值比率＝（10.476－10）/10＝4.76%

　　銷售毛利率是指銷售毛利占銷售凈值的百分比，銷售凈利率，又稱為銷售凈利潤率。兩者定義不同，計算方式也有所區(qū)別。

　　銷售毛利率和銷售凈利率如何區(qū)分？

　　1、銷售毛利率是銷售毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。其中毛利是銷售凈收入與產(chǎn)品成本的差；銷售凈利率，又稱銷售凈利潤率，是凈利潤占銷售收入的百分比。該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。

　　2、銷售毛利率計算公式可以表示為，銷售毛利率=[（銷售收入-銷售成本）/銷售收入]×100%；銷售凈利率計算公式可以表示為，銷售凈利率=凈利潤/銷售收入×100%=（銷售收入-銷售成本-各項期間費用-稅金）/銷售收入×100%（其中，銷售成本僅指產(chǎn)品成本）。

　　銷售毛利率和銷售凈利率的聯(lián)系

　　銷售毛利率是企業(yè)是銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利率便不能形成盈利。毛利潤是凈利潤的基礎(chǔ)，毛利潤扣除管理費、財務費用、銷售費用等三項費用以及營業(yè)外凈額和投資收益，再扣除企業(yè)所得稅25％即為凈利潤。所以毛利潤是企業(yè)實現(xiàn)利潤的基礎(chǔ)，企業(yè)的毛利潤低，企業(yè)效益就不好，企業(yè)的成長性依靠毛利潤。

　　銷售毛利率和銷售凈利率多少比較合適？

　　銷售毛利率有多種分類方式，不同的分類方式得出的結(jié)論可能不同：大宗批發(fā)稅后毛利率在15%-20%是合理的；常規(guī)流通企業(yè)稅后毛利率在30%左右為合理；零售企業(yè)稅后毛利率在45%左右是合理的。

　　銷售凈利率20%~30%合適。一般來講，銷售凈利率的指標越大，說明企業(yè)銷售的盈利能力越強，一個企業(yè)如果能保持良好的持續(xù)增長的銷售凈利率，應該講企業(yè)的財務狀況是好的，但并不能絕對的講銷售凈利率越大越好，還必須看企業(yè)的銷售增長情況和凈利潤的變動情況。

　　銷售毛利率高說明什么？

　　銷售毛利率高說明：

　　1、企業(yè)生產(chǎn)成本低，產(chǎn)品附加值較高。

　　2、毛利率高為企業(yè)價格帶來空間，可根據(jù)競爭程度采用價格策略。

　　3、毛利率高有利于企業(yè)管理成本，特別是消化融資成本。

　　4、毛利潤一般與利潤總額呈正向相關(guān)，毛利率高其利潤率也高。

　　5、毛利率高增值稅繳納的也較多。

　　銷售毛利率高相對能反映出企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)較好的趨勢。但是增值稅相對的繳納的比較多。

　　平息債券一般指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。通常來講支付頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平息債券的價值包括兩方面：一方面是未來所付利息的現(xiàn)值，另一方面是未來所付本金的現(xiàn)值。

　　平息債券怎么計算？

　　平息債券的計算公式為：平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值(或售價)的現(xiàn)值。如果平息債券一年復利多次，計算價值時，通常按周期利率折現(xiàn)，也就是將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，將年利率調(diào)整為具體的周期利率。

　　平息債券和平價債券有什么區(qū)別？

　　平息債券和平價債券兩者的定義不同。平息債券指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等；平價債券是指以面值發(fā)售的債券。債券按發(fā)行價格是否根據(jù)面值發(fā)行分為平價債券、溢價債券、折價債券。

　　溢價債券是以高于面值發(fā)售的債券。當市場利率低于息票率時，債券通常以溢價方式發(fā)行。其他條件相同的情況下，對于溢價發(fā)行的債券，期限越長，債券價值越大；付息頻率越高，價值上升。

　　折價發(fā)行債券是發(fā)行價格低于票面金額的債券，特點是債券到期收益率大于息票率，則債券價格低于面值。折價債券發(fā)行的原因，除促銷外，可能是由于市場利率提高，而債券利率已經(jīng)固定，為保障投資者的利益，只能折價發(fā)行。

　　債券是什么？

　　債券是種有價證券，是政府、金融機構(gòu)或工商企業(yè)等機構(gòu)直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)憑證。最常見的債券主要包括定息債券、浮息債券以及零息債券。

　　平息債券價值的計算公式為：平息債券價值=未來各期利息的現(xiàn)值+面值（或售價）的現(xiàn)值。如果平息債券一年復利多次，計算價值時，通常按周期利率折現(xiàn)，也就是將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，將年利率調(diào)整為具體的周期利率。

　　怎么理解平息債券？

　　平息債券通常指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。一般情況下，支付頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。平息債券的價值包括兩方面：一方面是未來所付利息的現(xiàn)值，另一方面是未來所支付本金的現(xiàn)值。

　　平息債券和平價債券有什么區(qū)別？

　　平息債券和平價債券兩者的定義不同。平息債券指利息在到期時間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等；平價債券是指以面值發(fā)售的債券。債券按發(fā)行價格是否根據(jù)面值發(fā)行分為平價債券、溢價債券、折價債券。

　　影響債券價值的因素有哪些？

　　債券是為籌集資金而面向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務憑證，影響債券價值的具體因素包括：

　　1、債券面值：面值越大，債券價值越大；

　　2、票面利率：票面利率越大，債券價值越大；

　　3、計息期即付息頻率：平價發(fā)行債券，加快付息頻率，債券價值不變；折價發(fā)行債券，加快付息頻率，債券價值下降；溢價發(fā)行債券，加快付息頻率，債券價值上升；

　　4、折現(xiàn)率即風險投資報酬率：折現(xiàn)率越大，債券價值越小。

　　本金是什么？

　　本金指貸款、存款或投資在計算利息前的原始金額，其作為一個整體，以不同的本金在不同階段上占用形態(tài)表現(xiàn)。

　　本金有利于保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與對外投資活動的資金需求，合理調(diào)整本金，調(diào)節(jié)與控制生產(chǎn)經(jīng)營與對外投資活動，充分利用資金，從而提高企業(yè)經(jīng)濟效益。

　　cfa二級考試需要準備328個小時，這是cfa協(xié)會給的考試最佳準備時間，但是具體復習時間安排還是要因人而異。在真正備考CFA的過程中，生可能遇到部分難度比較大的章節(jié)，需要耗費更多的時間來進行學習。

　　CFA備考效率重于時間

　　在備考CFA過程中，時間僅僅是個表面上的數(shù)字，能學到多少知識，這個主要是看我們個人的理解能力和學習能力等。有些人一年就能通過專業(yè)階段6門考試科目，而有的考生單一門考試科目就考了3年，每個人的情況是不盡相同的，基礎(chǔ)程度不一樣、學習狀態(tài)不同，學習效率自然也是不一樣的。

　　通常情況下，以報班的方式來學習CFA金融知識，相比自學的話，更有學習效率，也能適當?shù)毓?jié)省備考時間。對于學習這件事，投入必要的時間是必要的，要想順利通過考試，個人的努力少不了的。

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　　cfa備考常用資料

　　CFA官方教材(CFA Curriculum)(約3500頁)、CFANotes(約1500頁)、CFA精要圖解、高頓CFA中英文教材、CFA協(xié)會道德手冊(Standards of Practice Handbook)、歷年MOCK以及考試專用計算題。

　　CFA二級各科目重點內(nèi)容

　　1、倫理道德

　　復習要求：考生應具備全面了解CFA協(xié)會的職業(yè)道德規(guī)范和職業(yè)行為標準的能力，識別違反規(guī)范和標準的行為，并提出適當?shù)募m正措施。復習重點：integrity，responsibilities towards clients and the employer，diligence，loyalty，prudence，due care，mosaic theory，Investment Policy Statement

　　2、定量方法

　　復習目標：候選人應能解釋回歸、時間序列分析和模擬及其在投資決策中的應用和結(jié)果。

　　復習重點：correlation，ANOVA，multiple regression，confidence interval，hypothesis testing，dummy variables，adjusted R2，trend，autoregressive model，ARCH models，simulations

　　3、經(jīng)濟學

　　復習要求：候選人應能解釋和示范在確定和預測貨幣匯率、分析經(jīng)濟增長、分析商業(yè)和金融市場管制等方面，所使用的經(jīng)濟概念和方法，并清楚各相關(guān)要素是如何起相互作用的。

　　復習重點：bid-offer spread，forward premium，international parity，balance of payments，monetary&fiscal policy，growth relations，growth theories，regulations and regulators，equilibrium

　　4、財務及報告分析

　　復習目標：考生應該能夠分析財務報告的選擇對財務報表和比率的影響。候選人還應該能夠分析和解釋財務報表和相關(guān)披露，并評估財務報告的質(zhì)量。

　　復習重點：accrual basis，IFRS，U.S.GAAP，multinational operations，functional currency，current rate method，employee compensations，defined benefit pension obligation，reporting quality，analysis framework

　　5、公司金融

　　復習目標：考生應該能夠評估資本預算項目、資本結(jié)構(gòu)政策、股息政策、公司治理和并購，了解一家公司如何以及為什么要做出有關(guān)投資項目、股息、股票回購和并購的決定。

　　復習重點：optimal capital project，real options，Modigliani-Miller propositions，target capital structure，dividend policy，share repurchases，corporate governance，post-merger EPS，HHI，M&A transactions

　　6、權(quán)益投資

　　復習目標：考生應該能夠使用適當?shù)墓乐蹈拍詈头治黾夹g(shù)來評估股票證券，并深入了解各種估值模型及其在實踐中的應用。

　　復習重點：CAPM，F(xiàn)ama–French model，Pastor–Stambaugh model，WACC，industry&company analysis，DDM，PVGO，H-Model，F(xiàn)CFF，F(xiàn)CFE，sensitivity analysis，normalized EPS，PEG，residual income，asset-based approach

　　7、固定收益

　　復習目標：考生應該能夠評估固定收益工具的風險和預期回報，分析利率期限結(jié)構(gòu)和利差，并評估具有嵌入式期權(quán)和獨特特征的固定收益工具。”

　　復習重點：spot rates，forward rates，YTM，bootstrapping，Z-spread，swap rate curve，term structure models，interest rate tree，embedded options，effective duration&convexity，credit scoring，CDS

　　8、衍生品投資

　　復習目標：考生應該能夠評估期貨、遠期、期權(quán)和互換的價值，并清楚它們?nèi)绾卧诟鞣N策略中使用。

　　復習重點：valuation&pricing of forwards，futures，and swaps，European&American options，Black-Scholes-Merton model，Black model，Greeks，implied volatility，derivatives strategies

　　9、另類投資

　　復習目標：考生應該能夠使用適當?shù)墓乐蹈拍詈图夹g(shù)來分析和評估房地產(chǎn)和私募股權(quán)。

　　復習重點：segments of real estate，direct capitalization method，DCF method，REIT，NAVPS，F(xiàn)FO，AFFO，buyouts，DPI，RVPI，TVPI，commodity market，contango，backwardation，commodity index

　　10、投資組合管理

　　復習目標：候選人應該能夠解釋和演示投資組合理論在風險和回報估計、證券選擇和其他實際應用中的應用。候選人還應該能夠解釋項目組合管理過程。

　　復習重點：IPS，APT，active risk，information ratio，advantages&limitations of VaR，risk measures，yield spreads，term structure of interest rates，equity risk premium，active management，HFT

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　　mm理論是美國經(jīng)濟學家莫迪格利安尼和米勒所建立的資本結(jié)構(gòu)模型的簡稱，于1958年6月份發(fā)表于《美國經(jīng)濟評論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財務與資本”一文中所闡述的基本思想。該理論不考慮所得稅的影響，得出的結(jié)論為企業(yè)的總價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。

　　此后，又對該理論做出了修正，修正后的MM理論認為：在考慮所得稅后，公司使用的負債越高，其加權(quán)平均成本就越低，公司收益乃至價值就越高。修正后的MM理論又稱資本結(jié)構(gòu)與資本成本、公司價值的相關(guān)論（簡稱“相關(guān)論”）。

　　MM理論的前提假設

　　1、經(jīng)營風險可以用息前稅前利潤的方差來衡量，具有相同經(jīng)營風險的公司稱為風險同類。

　　2、投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的。

　　3、完善的資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構(gòu)投資者的借款利率與公司相同。

　　4、借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數(shù)量無關(guān)。

　　5、全部現(xiàn)金流是永續(xù)的，即公司息前稅前利潤具有永續(xù)的零增長特征，債券也是永續(xù)的。

　　有稅條件下的MM理論與無稅條件下的MM理論的關(guān)系

　　區(qū)別：

　　1、有稅的MM理論認為負債比重越大，企業(yè)價值越大；無稅的MM理論認為不影響。

　　2、有稅的MM理論認為負債比重越大，加權(quán)平均資本成本越低；無稅的MM理論認為不影響、

　　聯(lián)系：

　　1、有稅的MM理論和無稅的MM理論均認為負債比重越大，權(quán)益資本成本越高。二者的差異是由（1-T）引起的。有負債企業(yè)在有稅時的權(quán)益資本成本比無稅時的要小。

　　2、有稅的MM理論和無稅的MM理論均認為資本結(jié)構(gòu)對負債資本成本不影響。二者的差異是由（1-T）引起的，有稅時的負債資本成本比無稅時的要小。

　　MM理論存在哪些缺陷？

　　1、基本假設苛刻。

　　MM理論的基本假設過于苛刻，MM理論與現(xiàn)實差距太大。很多假設在現(xiàn)實生活中是不存在或者無法實現(xiàn)的。比如MM理論假設交易成本為零，但實際中各種交易成本都是不可避免的，資本市場的套利活動也因此受到限制。

　　2、MM理論缺乏動態(tài)性。

　　MM理論主要是從靜態(tài)的角度進行分析，沒有考慮外部經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營條件的變化對資本結(jié)構(gòu)的影響。事實上，影響資本結(jié)構(gòu)的很多因素都是變量。比如，當整個社會經(jīng)濟從繁榮走向衰退時，企業(yè)要適當減少負債，以降低自己承擔的風險。

　　3、沒有實證檢驗的支持。

　　國內(nèi)外學者對資本結(jié)構(gòu)的影響因素和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成做了大量的實證研究，但結(jié)果表明相關(guān)變量的解釋作用并不明顯，也就是說實證檢驗的結(jié)果并不能給MM理論以有力的支持，這是MM理論的一個嚴重缺陷。

　　ACCA考試科目一共有15門，其中F2為《管理會計》，這門科目的主要內(nèi)容是關(guān)于管理會計體系的主要元素和管理會計的作用，其中涉及較多的知識點多且雜，如管理會計，管理信息，成本會計等，考試難點較多，F(xiàn)2《管理會計》重點難點資料，具體如下：

　　1.Target cost=target selling price–target profit=market price–desired profit margin.

　　2.cost gap=estimated cost–target cost.

　　3.TQM:

　?、賞reventing costs

　?、赼ppraisal costs

　?、踚nternal failure costs

　?、躤xternal failure cost

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內(nèi)輸入分類名稱arc_bkzl_nameACCA

　　4.Alternative costing principle:

　?、貯BC(activity based costing)

　?、赥arget costing

　　③Life cycle

　?、躎QM

　　8.Time series:

　　①trend

　?、趕easonal variation:⑴加法模型sum to zero;⑵乘法模型sum to 4

　?、踓yclical variation

　　④random variation

　　9.pricipal budget factor關(guān)鍵預算因子：be limited the activities

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　　10.budget purpose:

　?、賑ommunication

　　②coordination

　?、踓ompel the plan

　?、躮otivative employees

　?、輗esource allocation

　　11.Budget committee的功能：①coordinated②administration

　　12.Budget:①function budget②master budget:1.P&L;2.B/S;3.Cash Flow

　　13.Fixed Budget:不是在于固不固定，而是基于一個業(yè)務量的考慮，financail expression.

　　Flexible Budget:包含了固定成本和變動成本，并且變動成本的變化是隨著業(yè)務量的變化而改變。

　　14.Flexible Budget的優(yōu)點：

　　①recognize different cost behavior.

　?、趇mprove quality and a comparison of like with like

　　③help managers to forecast cost,revenue and profit.

　　15.Flexible Budget的缺點：

　?、偌僭O太簡單。

　?、谛枰嗟臅r間準備預算編制。

　　16.Controllable cost is a“cost which can be influenced by”its budget holder.大部分的變動成本是可控的，non-controllable cost為inflation.

　　17.Budget Behavior:

　?、賞articipate approach

　?、趇mposed budget

　　18.payback投資回收期的缺點：

　?、賗gnore profitability

　?、趖he time value of money is ignored

　　③沒有考慮項目后期帶來的經(jīng)濟利益

　?、躠rbitray武斷

　　19.payback投資回收期的優(yōu)點：

　　①easy to calculate

　?、趙idely use

　?、踡inimize the effect of the risk and help liqidity

　　★如果在算投資回收期的時候，發(fā)生折舊，則需要加回折舊，因為折舊是非現(xiàn)金項目。

　　20.(1+real interst rate)*(1+inflation rate)=(1+nominal interest rate)

　　21.NPV=present value of future net cash flow–present value of initial cost

　　22.永續(xù)年金=A/i

　　23.每年的匯報是相同的就查看年金現(xiàn)值系數(shù)表，不同的就查看年金系數(shù)表。

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　　24.EAR=CAR=APR=(1+r/n)n–1有效年利率

　　25.IRR:(based on cash flow analysis)

　?、買RR>cost of capital,NPV>0,worth taking

　　②IRR<cost of capital,NPV<0,not worthwhile.

　　26.ARR=average profit/average investment(ARR是基于profit)

　　Average investment=(initial investment–residual value)/2

　　27.type of standard:

　?、賐asic standard

　?、赾urrent standard

　?、踚deal standard

　?、躠ttainable standard

　　28.Variance

　?、馦aterial Variance

　　⑴total material variance=standard cost–actual cost

　?、苖aterial price variance=(standard price–actual price)*actual quantity

　?、莔aterial usage variance=(standard usage of actual output-actual usage)*standard price.

　?、駾irect Labor Variance

　?、舠tandard pay–actual pay

　?、芁abor rate variances=(standard rate–actual rate)*actual hrs of actual output

　　⑶Labor efficiency variances=(standard hrs of actual output–actual hrs)*standard rate

　?、骎ariable production overhead variances

　?、臫otal variable O.H.variance=standard cost–actual cost

　　⑵Variable O.H.expenditure variance=(standard rate–actual rate)*actual hrs

　?、荲ariable O.H.efficiency variance=(standard hrs of actual output–actual hrs)*standard rate

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　　ⅣFixed O.H.expenditure variance

　?、臚ixed O.H.Expenditure variance=budget expenditure–actual expenditure

　?、艶ixed O.H.volume=(actual output-budgeted volume)*standard hrs per unit*standard rate per hr.

　　⑶Capacity variance=(actual hrs worked–budgeted hrs worked)*standard rate per hr

　?、菶fficiency variance=(standard hrs worked for actual output–actual hrs worked)*standard rate per hr⑴+⑵：Fixed O.H.total variance=fixed O.H.absorbed–actual expenditure

　　ⅤSales variance

　?、臩ales price variances=(actual price–budget price)*actual sales units

　?、芐ales volume variances=(actual sales units–budget sales units)*standard profit per unit

　　(absorption)

　?、荢ales volume variances=(actual sales units–budget sales units)*standard CPU(marginal costing)

　?、鯥dle time variances

　　Idle time variance=(expected idle time–actual idle time)*adjusted hr rate

　　29.The elements of a mission statement including:

　?、貾urpose

　?、赟trategy

　?、跴olicies and standards of behavior

　　④Values and culture

　　30.A critical success factor is a performance requirement that is fundamental to competitive success.

　　31.Profitability ratios

　?、賀eturn on capital employed(ROCE)

　　=profit before interest and tax/(shareholders’funds+long-term liabilities)×100%

　?、赗eturn on equity(ROE)=profit after tax/shareholders’funds×100%

　?、跘sset turnover=sales/capital employed×100%

　　=sales/(shareholders’funds+long-term liabilities)×100%

　　④Profit margin=profit before interest and tax/sales×100%

　　Profit margin×asset turnover=ROCE

　　32.Debt and gearing ratios

　?、貲ebt-to-equity ratio=long-term liabilities/total equity×100%

　?、贗nterest cover=PBIT/Interest×100%

　　33.Liquidity ratios

　?、貱urrent ratio=current assets/current liabilities

　　②Quick ratio(acid test ratio)=current assets minus inventory/current liabilities

　　34.Working capital ratios

　?、買nventory days=average inventory*365/cost of sales

　?、赗eceivables days=average trade receivables*365/sales

　　③Payables days=average trade payables*365/cost of sales(or purchases)

　　35.Non-financial performance measures

　　Non-financial performance measures are considered to be leading indicators of financial performance.

　?、費arket share

　　②Innovation

　?、跥rowth

　?、躊roductivity

　?、軶uality

　?、轘ocial aspects

　　36.The balanced scorecard:

　　①financial perspective

　?、趀xternal perspective

　?、踓ustomer perspective

　　④learning and innovation perspective

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　　37.Benchmarking:

　?、買nternal benchmarking

　?、贑ompetitive benchmarking

　?、跢unctional benchmarking

　?、躍trategic benchmarking

　　38.Value analysis is a planned,scientific approach to cost reduction,which reviews the material composition of a product and the product's design so that modifications and improvements can be made which do not reduce the value of the product to the customer or user.

　　39.Four aspects of'value'should be considered:

　　①Cost value

　?、贓xchange value

　　③Utility value

　?、蹺steem value

　　40.ROI=PBIT/capital employed*100%

　　Widely used and accepted;As a relative measure it enables comparisons to be made with divisions or companies of different sizes.

　　41.RI=PBIT-Imputed interest*capital employed.

　　Possible to use different rates of interest for different types of assets;Cost of finance is being considered.

　　frm考試為全英文考試，考試涉及較多金融英語詞匯，以下分享四個重點詞匯，分別是短期利率期貨、全面風險管理、海森伯原理、掠奪性交易，具體詞匯解析內(nèi)容如下：

短期利率期貨

　　Short-Term Interest Rate Futures

　　Short-Term lnterest Rate Futures短期利率期貨，短期利率期貨以短期利率債券為基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般采用現(xiàn)金結(jié)算，其價格用100減去利率水平表示。兩種zui普遍的短期利率期貨是短期國債期貨和歐洲美元期貨。

　　短期利率期貨：報價與定價

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　　假設短期國債的現(xiàn)金價格為95.00，對于當前的5%的利率水平。如果交易者預測3個月后利率將下跌，那么他就要買進一份3個月期的利率期貨。

　　3個月后，利率如他預測的那樣下跌至3%水平，則對應于97.00的利率期貨價格。

　　此時，他賣出利率期貨，則賺取2.00(97.00-95.00)的收益。

　　假設短期國債的現(xiàn)金價格為P，則其報價為：

　　(360/n)×(100-P)，其中，n為國債的期限。

　　比如，3個月期的國債，其現(xiàn)金價格為98，則它的報價為：

　　(360/90)×(100-98)=8

　　即此國債的貼現(xiàn)率為8%，它與國債的收益率也不同，國債的收益率為：利息收入/期初價格，即：

　　(360/n)×(100-P)/P在我們的例子中，收益率為：(360/90)×(100-98)/98=8.28%

全面風險管理

　　enterprise risk management（ERM）

　　全面風險管理：

　　全面風險管理是一個全新的概念，目前主要應用于企業(yè)管理領(lǐng)域。

　　所謂全面風險管理，是指企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化，建立健全全面風險管理體系，包括風險管理策略、風險理財措施、風險管理的組織職能體系、風險管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實現(xiàn)風險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。【這里的定義是參照了國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員2006年6月發(fā)布的《中央企業(yè)全面風險管理指引》。】

海森伯原理

　　Heisenberg Principle

　　海森伯原理又稱不確定性原理（Uncertainty principle）：

　　是量子力學的一個基本原理，由德國物理學家海森堡（Werner Heisenberg）于1927年提出。

　　該原理表明：一個微觀粒子的某些物理量（如位置和動量，或方位角與動量矩，還有時間和能量等），不可能同時具有確定的數(shù)值，其中一個量越確定，另一個量的不確定程度就越大。

　　在經(jīng)濟學上，可以理解為，一個變量越是確定，可能會引起另一個變量的不穩(wěn)定。

掠奪性交易

　　predatory trading

　　掠奪性交易：

　　所謂的掠奪性交易就是指，貸款者（既可以是場內(nèi)的券商經(jīng)紀也可以是場外的配資機構(gòu)由于掌握的信息優(yōu)勢，在預計到股市將會下跌前搶先于向他們借款的投資者賣出，再利用前面描述的市場流動性和融資流動性的螺旋式下降進一步推低價格，造成投資者更大的損失，而進行掠奪性交易的貸款者則可以從中獲利。

　　或者可以理解為：當A公司在市場中占主導地位，由于該公司資產(chǎn)價格下跌，使得該公司利潤下降；持有同類資產(chǎn)的公司，聯(lián)合降價，進而引起該類資產(chǎn)價格進一步下跌；最終引起A公司利潤進一步下跌，失去市場主導地位，甚至倒閉。