2022年第一次CMA考試即將開始，考生們應(yīng)該從容備考，接下來會計網(wǎng)總結(jié)了關(guān)于資產(chǎn)定價模型方面的內(nèi)容，希望對大家備考有所幫助。

　　CMA必考點：資產(chǎn)定價模型

　　1、資本資產(chǎn)定價模型：

　　量化風(fēng)險與收益的關(guān)系(線性)，R j=Rf+(Rm-Rf)b j證券的貝塔值越大，該證券的預(yù)期收益率也越高。由于市場溢價(R m-R f)相對固定，所以當(dāng)市場上無風(fēng)險的收益(R f)越高，證券的預(yù)期收益率也越高。貝塔系數(shù)是一種系統(tǒng)風(fēng)險指數(shù)，用于衡量單一股票收益率的變動對于整個市場投資組合收益率變動的敏感性。一種股票特征線的斜率越大，該股票的系統(tǒng)風(fēng)險就越大。貝塔系數(shù)=1，該資產(chǎn)的收益=整個市場的收益=Rm

　　2、影響貝塔系數(shù)的因素

　　收入的周期性：周期性越強(qiáng)，企業(yè)的收入受到外部環(huán)境的影響就越大，則貝塔系數(shù)也就越大。

　　經(jīng)營杠桿：經(jīng)營杠桿會使得企業(yè)的經(jīng)營性收益對于收入的變化更敏感，經(jīng)營性收益發(fā)生更大的波動，則貝塔系數(shù)也就越大。

　　財務(wù)杠桿：財務(wù)杠桿會使得企業(yè)的每股收益對于經(jīng)營性收益的變化更敏感，每股收益發(fā)生更大的波動，則貝塔系數(shù)也就越大。

　　資產(chǎn)定價模型經(jīng)典例題分析

　　上市公司Clean Waterwoks的首席財務(wù)官預(yù)期明年的股利為$1.25，并且預(yù)計公司的股票價格在一年內(nèi)都將為$45。該首席財務(wù)官已確定Clean Waterworks的預(yù)期收益率為10%。根據(jù)所提供的數(shù)據(jù)，Clean Waterworks股票現(xiàn)在的每股價值是多少?

　　A.$42.05 B.$45.00 C.$46.25 D.$51.39

　　答案:A

　　解析選項A正確。依據(jù)投資收益率的計算公式，投資收益率=(每股股利+資本利得)/股票目前市價，資本利得為股票預(yù)期價格與目前市價的差額。設(shè)股票目前價格為x，則(1.25+45-x)/x=10%。股票目前價格x=(1.25+45)/(1+10%)=42.05。

　　金現(xiàn)值系數(shù)公式為：PVA/A=1/i-1/[i(1+i)^n]，其中表示報酬率，表示期數(shù),PVA表示現(xiàn)值,A表示年金。年金現(xiàn)值是指將在一定時期內(nèi)按相同時間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。

　　年金現(xiàn)值系數(shù)公式

　　年金現(xiàn)值系數(shù)公式：PVA/A=1/i-1/[i(1+i)^n]。

　　其中i表示報酬率，表示n期數(shù)，PVA表示現(xiàn)值，A表示年金。

　　比如你在銀行里面每年年末存入1200元，連續(xù)5年，年利率是10%的話，你這5年所存入資金的終值=1200*(1+10%)^4+1200*(1+10%)^3+1200*(1+10%)^2+1200*(1+10%)^1+1200*(1+10%)^0=7326.12

　　你這5年所存入資金的現(xiàn)值=1200/(1+10%)+1200/(1+10%)2+1200/(1+10%)3+1200/(1+10%)4+1200/(1+10%)5=1200*[1-(1+10%)-5]/10%=1200*3.7908=4548.94

　　什么是年金現(xiàn)值？

　　年金現(xiàn)值是指將在一定時期內(nèi)按相同時間間隔在每期期末收入或支付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。

　　年金現(xiàn)值和年金終值的區(qū)別

　　1、概念不同

　　年金現(xiàn)值就是在已知等額收付款金額未來本利、利率和計息期數(shù)n時，考慮貨幣時間價值，計算出的這些收付款到現(xiàn)在的等價票面金額Present Value。

　　年金終值就是在已知等額收付款金額Present、利率interest和計息期數(shù)n時，考慮貨幣的時間價值，計算出的這些收付款到到期時的等價票面金額。

　　2、計算方式不同

　　年金終值計算公式為F=A*(F/A,i,n)=A*(1+i)n-1/i,其中(F/A,i,n)稱作"年金終值系數(shù)"。

　　年金現(xiàn)值計算公式為P=A*(P/A,i,n)=A*[1-(1+i)-n]/i，其中(P/A,i,n)稱作"年金現(xiàn)值系數(shù)"，公式中n-1和-n都表示次方的意思。

　　3、辦理手續(xù)的不同

　　年金分為很多種：普通年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金。普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。

　　普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利終值之和。簡單的說現(xiàn)值就是現(xiàn)在向銀行借的錢，以后每年以年金方式歸還的。終值就是現(xiàn)在每年向銀行繳納年金，等以后要用時取得的錢。

　　普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱為什么？

　　普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為償債基金系數(shù)。普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)；普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)；復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。償債基金，亦稱"減債基金"。

　　市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率，是最常用來評估股價水平是否合理的指標(biāo)之一，那么市盈率是如何計算的呢？

　　市盈率的計算公式

　　市盈率=每股普通股市價/每股普通股年收益

　　分子是當(dāng)前每股的市場價格，分母可以用來預(yù)測上一年、下一年或幾年的利潤。市盈率是衡量普通股價值最基本、最重要的指標(biāo)之一。

　　一般認(rèn)為，將比率保持在20-30之間是正常的。如果價格太低，說明股價低，風(fēng)險小，值得購買；過高意味著股價高，風(fēng)險高，購買時需謹(jǐn)慎。

　　影響市盈率內(nèi)在價值的因素

　　影響市盈率內(nèi)在價值的因素可歸納如下：

　　1.股息支付率。在分子中，股息支付率越大，當(dāng)前股利水平越高，市盈率越大；然而，在分母中，股息支付率越大，股息增長率越低，市盈率越小。

　　2.無風(fēng)險資產(chǎn)的回報率。由于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率是投資者的機(jī)會成本和投資者期望的最低收益率，因此無風(fēng)險利率的上升、投資者要求的投資回報率和貼現(xiàn)利率的上升導(dǎo)致市盈率的下降。

　　3.市場組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率。市場投資組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率越高，投資者為補(bǔ)償超過無風(fēng)險回報的平均風(fēng)險所需的額外回報越大，投資者所需的投資回報率越高，市盈率越低。

　　4.沒有財務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)。沒有財務(wù)杠桿的企業(yè)只有操作風(fēng)險，沒有財務(wù)風(fēng)險。沒有財務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)是衡量企業(yè)運營風(fēng)險的一個指標(biāo)。貝塔系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大，投資者要求的投資回報率越高，市盈率越低。

　　5.杠桿和股權(quán)乘數(shù)。兩者都反映了企業(yè)的債務(wù)水平。杠桿越大，股權(quán)乘數(shù)越大。這兩個變化方向相同，可以統(tǒng)稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中，減去的和減去的都包含杠桿率。在減數(shù)（投資收益率）中，杠桿率增加，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加，投資收益率增加，市盈率降低；在減法中（股息增長率），杠桿率增加，股息增長率增加，減法的增加導(dǎo)致市盈率上升。

　　6.企業(yè)所得稅稅率。企業(yè)所得稅稅率越高，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢越明顯，投資者要求的投資回報率越低，市盈率越高。

　　7.銷售凈利潤率。凈利潤率越大，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，股利增長率越高，市盈率越高。

　　8.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，股利增長率越高，市盈率越高。

　　總杠桿系數(shù)是指企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積。該系數(shù)直接考察了營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度，是衡量公司每股獲利能力的尺度。

　　總杠桿系數(shù)的計算公式為：DTL=DFL×DOL=（EBIT+F）/[EBIT-I-D/（1-r）]。

　　其中：EBIT為息稅前利潤；F為總固定成本；I為利息；D為優(yōu)先股股息；r為所得稅稅率。

　　計算總杠桿系數(shù)的意義

　　1、通過計算總杠桿系數(shù)，能夠估計出銷售量變動對每股收益造成的影響。總杠桿作用是財務(wù)杠桿與營業(yè)杠桿的綜合運用經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響息稅前收益，而財務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息稅前收益影響每股收益。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。

　　2、通過總杠桿作用，可以幫助公司了解經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即：為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如，經(jīng)營杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財務(wù)杠桿；經(jīng)營杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿，等等。公司必須根據(jù)自己的目標(biāo)，在總風(fēng)險和預(yù)期收益之間進(jìn)行權(quán)衡，以使公司總風(fēng)險降低到一個適當(dāng)?shù)乃健?/p>

　　財務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義

　　財務(wù)杠桿系數(shù)，指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤的變動率相對于產(chǎn)銷量變動率的比。通常用來反映經(jīng)營杠桿的作用程度、估計經(jīng)營杠桿利益的大小、評價經(jīng)營風(fēng)險的高低。

　　財務(wù)杠桿系數(shù)越大說明什么？

　　1、財務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)反映的是指稅后利潤變動率相當(dāng)于變動前息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

　　2、財務(wù)杠桿系數(shù)大小與財務(wù)風(fēng)險大小之間存在著密切的關(guān)系，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大，反之亦然。

　　3、所以財務(wù)杠桿系數(shù)并不是越大越好，也不是越小越好，主要取決于企業(yè)具體的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、對財務(wù)風(fēng)險承受力以及發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)大說明什么？

　　一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險也越大變動規(guī)律是只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1；產(chǎn)銷量的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反；成本指標(biāo)的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相同。

　　標(biāo)準(zhǔn)差計算公式：標(biāo)準(zhǔn)差σ=方差開平方。標(biāo)準(zhǔn)差，又常稱均方差，是離均差平方的算術(shù)平均數(shù)的平方根，用σ表示。在概率統(tǒng)計中最常使用作為統(tǒng)計分布程度上的測量。標(biāo)準(zhǔn)差是方差的算術(shù)平方根，能反映一個數(shù)據(jù)集的離散程度。

　　平均數(shù)相同的兩組數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)差未必相同。原因是它的大小，不僅取決于標(biāo)準(zhǔn)值的離差程度，還決定于數(shù)列平均水平的高低。因而對于具有不同水平的數(shù)列或總體，就不宜直接用標(biāo)準(zhǔn)差來比較其標(biāo)志變動度的大小，而需要將標(biāo)準(zhǔn)差與其相應(yīng)的平均數(shù)對比，計算標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，即采用相對數(shù)才能進(jìn)行比較。

　　標(biāo)準(zhǔn)差和方差的關(guān)系

　　標(biāo)準(zhǔn)差和方差的關(guān)系為，標(biāo)準(zhǔn)差是方差的算術(shù)平方根，標(biāo)準(zhǔn)差用s表示；方差是標(biāo)準(zhǔn)差的平方，方差用s^2表示。方差和標(biāo)準(zhǔn)差是測度數(shù)據(jù)變異程度的最重要、最常用的指標(biāo)。

　　方差是各個數(shù)據(jù)與其算術(shù)平均數(shù)的離差平方和的平均數(shù)。方差的計量單位和量綱不便于從經(jīng)濟(jì)意義上進(jìn)行解釋，所以實際統(tǒng)計工作中多用方差的算術(shù)平方根——標(biāo)準(zhǔn)差來測度統(tǒng)計數(shù)據(jù)的差異程度。標(biāo)準(zhǔn)差又稱均方差，是離均差平方的算術(shù)平均數(shù)（即：方差）的算術(shù)平方根。

　　標(biāo)準(zhǔn)差大小說明什么？

　　標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明數(shù)據(jù)越聚集；標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明數(shù)據(jù)越離散。標(biāo)準(zhǔn)差的大小因測驗而定，如果一個測驗是學(xué)術(shù)測驗，標(biāo)準(zhǔn)差大，表示學(xué)生分?jǐn)?shù)的離散程度大，更能夠測量出學(xué)生的學(xué)業(yè)水平。

　　如果一個測驗測量的是某種心理品質(zhì)，標(biāo)準(zhǔn)差小，表明所編寫的題目是同質(zhì)的，這時候的標(biāo)準(zhǔn)差小的更好。

　　成本系數(shù)的計算公式為：成本系數(shù)=原料加工后的成本÷加工前的成本=各個工作預(yù)算成本/預(yù)算成本總額。成本系數(shù)是指同一種原料加工后的成本與加工前的成本之間的比率。

　　用成本系數(shù)法計算加工后原料成本，只適用于出材料相同的食品原料。

　　成本系數(shù)和價值系數(shù)的計算公式

　　1、成本系數(shù)=各個工作預(yù)算成本/預(yù)算成本總額（精準(zhǔn)到個位數(shù)）。

　　2、價值系數(shù)=評價（功能）系數(shù)/成本系數(shù)。

　　價值系數(shù)是評價系數(shù)和“平均數(shù)”的比值。

　　功能評價系數(shù)是什么？

　　功能評價系數(shù)又稱功能指數(shù)、功能重要度系數(shù)，是指評價對象功能(或零部件)在整體功能中所占的比率。

　　常常采用評分法予以確定，即將各個零部件的功能一一進(jìn)行對比并打分，重要的打一分，次要的打0分。公式如下：功能評價系數(shù)=某一零部件得分/全部零部件得分合計。

　　提高價值系數(shù)的途徑

　　1、在保持產(chǎn)品必要功能的前提下，降低產(chǎn)品成本；

　　2、消除過剩功能，同時成本有較大降低；

　　3、在不增加成本的情況下，提高產(chǎn)品功能；

　　4、提高產(chǎn)品功能，同時降低產(chǎn)品成本；

　　5、成本增加不多，產(chǎn)品功能卻有較大的提高。

　　市盈率是評價股票價格水平是否合理最常用的指標(biāo)之一，這是一個有很大參考價值的股市指標(biāo)。那么市盈率的計算方法是什么呢？

　　市盈率的計算公式

　　市盈率=每股普通股市價/每股普通股年收益

　　分子是當(dāng)前每股的市場價格，分母可以是預(yù)測上一年、下一年或幾年的利潤。市盈率是衡量普通股價值最基本、最重要的指標(biāo)之一。一般認(rèn)為，該比率保持在20-30之間是正常的。如果太低，說明股價低，風(fēng)險小，值得購買；過高意味著股價高，風(fēng)險高。

　　市盈率的概念

　　市盈率，也稱“市盈率”、“股價市盈率”或“市盈率”（以下簡稱市盈率），是股價除以每股收益的比率。市場中泛指的市盈率一般指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。

　　影響市盈率內(nèi)在價值的因素

　　影響市盈率內(nèi)在價值的因素可歸納如下：

　　1.股息支付率。股息支付率出現(xiàn)在市盈率公式的分子和分母中。在分子中，股息支付率越大，當(dāng)前股利水平越高，市盈率越大；然而，在分母中，股息支付率越大，股息增長率越低，市盈率越小。

　　2.無風(fēng)險資產(chǎn)的回報率。由于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率是投資者的機(jī)會成本和投資者期望的最低收益率，因此無風(fēng)險利率的上升、投資者要求的投資回報率和貼現(xiàn)利率的上升導(dǎo)致市盈率的下降。

　　3.市場組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率。市場投資組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率越高，投資者為補(bǔ)償超過無風(fēng)險回報的平均風(fēng)險所需的額外回報越大，投資者所需的投資回報率越高，市盈率越低。

　　4.沒有財務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)。沒有財務(wù)杠桿的企業(yè)只有操作風(fēng)險，沒有財務(wù)風(fēng)險。沒有財務(wù)杠桿的貝塔系數(shù)是衡量企業(yè)運營風(fēng)險的一個指標(biāo)。貝塔系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大，投資者要求的投資回報率越高，市盈率越低。

　　5.杠桿和股權(quán)乘數(shù)。兩者都反映了企業(yè)的債務(wù)水平。杠桿越大，股權(quán)乘數(shù)越大。這兩個變化方向相同，可以統(tǒng)稱為杠桿率。在市盈率公式的分母中，減去的和減去的都包含杠桿率。在減數(shù)（投資收益率）中，杠桿率增加，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加，投資收益率增加，市盈率降低；在減法中（股息增長率），杠桿率增加，股息增長率增加，減法的增加導(dǎo)致市盈率上升。

　　6.企業(yè)所得稅稅率。企業(yè)所得稅稅率越高，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢越明顯，投資者要求的投資回報率越低，市盈率越高。

　　7.銷售凈利潤率。凈利潤率越大，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱?，股利增長率越高，市盈率越高。

　　8.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的能力越強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿υ酱螅衫鲩L率越高，市盈率越高。

　　CMA p2中有很多必考知識點，其中資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容，據(jù)考生反應(yīng)，這個考點基本每年都考，所以希望小伙伴們能掌握這個知識點，早日通過考試。

　　CMA考試重點：資本-資產(chǎn)定價模型（CAPM）

　　資本-資產(chǎn)定價模型（capital-asset pricing model）是一種描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系的模型。在這一模型中，某種證券的期望收益率就是無風(fēng)險收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險溢價。

　　計算公式：E(Rp)=Rf+β([(RM)-Rf]

　　β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm)E(Rp)表示投資組合的期望收益率,

　　Rf為無風(fēng)險報酬率

　　,E(RM)表示市場組合期望收益率

　　,β為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù),CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統(tǒng)風(fēng)險收益率之間的關(guān)系,也即是單個投資組合的收益率等于無風(fēng)險收益率與風(fēng)險溢價的和

　　影響β系數(shù)的因素：

　　1）行業(yè)（收入的周期性）；

　?。?）財務(wù)風(fēng)險；

　?。?）經(jīng)營風(fēng)險

　　資產(chǎn)定價模型的經(jīng)典例題解析

　　分析師在報道Guilderland礦業(yè)公司的普通股時，預(yù)計明年的一些信息：

　　市場投資組合的預(yù)期收益率12%；美國國債的預(yù)期收益率5%；Guilderland的預(yù)期貝塔為2.2

　　該分析師利用CAPM能預(yù)計Guilderland公司明年的風(fēng)險溢價最接近于（）

　　A.7.0%B.10.4%C.15.4%D.20.4%

　　正確答案：C

　　E(Rp)=Rf+β([(RM)-Rf]

　　=（12%-5%）*2.2=15.4%

　　預(yù)期收益率=5%+（12%-5%）*2.2=20.4%

　　經(jīng)典例題：ABC公司的市場貝塔系數(shù)是1.60，市場風(fēng)險報酬是10%，無風(fēng)險報酬是4%。經(jīng)過分析師預(yù)測，下年的投資者要求報酬率是15%，則該公司的股價()？

　　A.被低估

　　B.不受影響

　　C.被高估

　　D.無法判斷

　　【答案】A

　　【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，

　　ABC公司應(yīng)有的報酬率R=4%+1.6*(10%-4%)=13.6%<15%,

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型計算得出的是股票的均衡收益率：

　　如果均衡收益率>預(yù)期收益率，股票被高估：

　　如果均衡收益率<預(yù)期收益率，股票被低估。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol，也稱營業(yè)杠桿系數(shù)或營業(yè)杠桿程度，是指息稅前利潤（EBIT）變動率相對于產(chǎn)銷量變動率的比。

　　反映經(jīng)營杠桿的作用程度、估計經(jīng)營杠桿利益的大小、評價經(jīng)營風(fēng)險的高低，必須要測算經(jīng)營杠桿系數(shù)。一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險也越大。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol的計算公式

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息稅前利潤變動額，△Q為產(chǎn)銷量變動值。

　　公式的推導(dǎo)：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)=（銷售收入-變動成本）/（銷售收入-變動成本-固定成本）

　　其中，由于銷售收入-變動成本-固定成本即為息稅前利潤（EBIT），因此又有：

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）=（息稅前利潤EBIT+固定成本）/息稅前利潤EBIT=（EBIT+F）/EBIT=M/（M-F）

　　為了反映經(jīng)營杠桿的作用程度、估計經(jīng)營杠桿利益的大小、評價經(jīng)營風(fēng)險的高低，必須要測算經(jīng)營杠桿系數(shù)。一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險也越大。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol可以揭示什么？

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol可以揭示利潤受銷售量變動影響的敏感程度。因為經(jīng)營杠桿敏感程度等于利潤變動和銷售量變動的比率。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol可以是負(fù)數(shù)嗎？

　　根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)公式經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）=（息稅前利潤EBIT+固定成本）/息稅前利潤EBIT=（EBIT+F）/EBIT=M/（M-F）分析，財務(wù)杠桿不可能為負(fù)數(shù)。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol的意義

　　1、一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響就越強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

　　2、變動規(guī)律是只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1；

　　3、產(chǎn)銷量的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向是相反的；

　　4、成本指標(biāo)的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向是相同的；

　　5、單價的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向是相反的；

　　6、在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動幅度就越大，風(fēng)險也就越大。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)dol的影響

　　1、在市場繁榮業(yè)務(wù)增長很快時，公司可通過增加固定成本投入或減少變動成本支出來提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，以充分發(fā)揮正杠桿利益用途。

　　2、在市場衰退業(yè)務(wù)不振時，公司應(yīng)盡量壓縮開發(fā)費用、廣告費用、市場營銷費、職工培訓(xùn)費等酌量性固定成本的開支，以減少固定成本的比重，降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，降低經(jīng)營風(fēng)險，避免負(fù)杠桿利益。

　　價值系數(shù)的計算公式為：價值系數(shù)=功能評價系數(shù)÷成本系數(shù)，價值系數(shù)是在價值工程中用來表達(dá)零件(產(chǎn)品)的功能與成本的匹配程度的相對比值。

　　價值系數(shù)是不是越大越好？

　　價值系數(shù)越接近1越好，大于1的不一定是最優(yōu)方案。當(dāng)價值系數(shù)等于或接近1時，說明該零件（產(chǎn)品）的成本與其功能配合相宜，很理想；當(dāng)價值系數(shù)大于1，說明該零件（產(chǎn)品）的成本偏低，可能不能保證其功能需要，應(yīng)適當(dāng)追加成本；當(dāng)價值系數(shù)小于1，說明保證該零件（產(chǎn)品）功能的成本過高，應(yīng)降低成本，否則會造成成本的不必要升高或產(chǎn)生過剩的功能。

　　價值系數(shù)有什么作用？

　　價值系數(shù)的作用在于幫助價值工程人員進(jìn)行功能成本分析時找到主攻方向，即將價值系數(shù)小于1的零件（產(chǎn)品），排成序列，從最小系數(shù)開始，依次作為價值工程的重點對象，不斷尋求降低成本和確保功能的改進(jìn)方案。

　　價值系數(shù)和價值指數(shù)是一樣的嗎？

　　價值系數(shù)是指功能系數(shù)與成本系數(shù)的比值，價值指數(shù)則是指功能尺度與成本費用的比值，兩者是不一樣的。

　　成本是什么？

　　成本是商品經(jīng)濟(jì)的價值范疇，是商品價值的組成部分。人們進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動或達(dá)到一定的目的，就必須耗費一定的資源，其所費資源的貨幣表現(xiàn)及其對象化稱為成本，且隨著商品經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，成本概念的內(nèi)涵和外延都處于不斷地變化發(fā)展之中。

　　總杠桿系數(shù)的計算公式為：DTL=DFL×DOL=（EBIT+F）/[EBIT-I-D/（1-r）]。

　　其中：EBIT為息稅前利潤；F為總固定成本；I為利息；D為優(yōu)先股股息；r為所得稅稅率。

　　總杠桿系數(shù)是指公司財務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)的乘積。

　　DFL即財務(wù)杠桿系數(shù)，指普通股每股稅后利潤變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。

　　DOL即經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤的變動率相對于產(chǎn)銷量變動率的比。

　　EBIT是什么？

　　EBIT是指息稅前利潤，是指支付利息和所得稅之前的利潤。通俗地說就是不扣除利息也不扣除所得稅的利潤。

　　EBIT通過剔除所得稅及利息，可以使投資者評價項目的時候不用考慮項目適用的所得稅率和融資成本，這樣方便了投資者將項目放在不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察。

　　EBIT主要用來衡量企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力，反映企業(yè)現(xiàn)金的流動情況，是資本市場上投資者比較重視的指標(biāo)，通過在計算利潤時剔除掉所得稅和利息因素，可以使利潤的計算口徑更方便投資者使用。

　　EBIT的計算公式

　　EBIT的計算公式可以分為以下幾種，具體如下：

　　1、間接法：EBIT=凈利潤+所得稅費用+利息費用。

　　2、直接法：

　　息稅前利潤EBIT=銷售收入總額-變動成本總額-固定經(jīng)營成本

　　=產(chǎn)銷量Q×（單價P-單位變動成本V）-固定經(jīng)營成本F

　　=產(chǎn)銷量Q×單位邊際貢獻(xiàn)-固定經(jīng)營成本F

　　=邊際貢獻(xiàn)總額M-固定經(jīng)營成本F

　　財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式

　　財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式有三個：　　

　　公式一

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率

　　DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

　　式中：DFL為財務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股利潤變動額；EPS為變動前的普通股每股利潤；△EBIT為息稅前利潤變動額；EBIT為變動前的息稅前利潤。

　　公式二

　　為了便于計算，可將上式變換如下：

　　由EPS=（EBIT-I）（1-T）/N

　　△EPS=△EBIT（1-T）/N

　　得DFL=EBIT/（EBIT-I）

　　式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。

　　公式三

　　在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤支付，所以此時公式應(yīng)改寫為：

　　DFL=EBIT/[EBIT-I-（PD/（1-T））]

　　式中：PD為優(yōu)先股股利。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q），△EBIT是息稅前利潤變動額，△Q為產(chǎn)銷量變動值。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=（息稅前利潤+固定成本）/息稅前利潤=（EBIT+F）/EBIT=M/（M-F）。

　　總杠桿系數(shù)的作用

　　1、通過計算總杠桿系數(shù)，能夠估計出銷售量變動對每股收益造成的影響。總杠桿作用是財務(wù)杠桿與營業(yè)杠桿的綜合運用經(jīng)營杠桿通過擴(kuò)大銷售影響息稅前收益，而財務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息稅前收益影響每股收益。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售額稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。

　　2、通過總杠桿作用，可以幫助公司了解經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即：為了達(dá)到某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。比如，經(jīng)營杠桿度較高的公司可以在較低的程度上使用財務(wù)杠桿；經(jīng)營杠桿度較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿，等等。公司必須根據(jù)自己的目標(biāo)，在總風(fēng)險和預(yù)期收益之間進(jìn)行權(quán)衡，以使公司總風(fēng)險降低到一個適當(dāng)?shù)乃健?/p>

　　變異系數(shù)的計算公式為：變異系數(shù)C·V=（標(biāo)準(zhǔn)偏差SD/平均值Mean）×100%，變異系數(shù)又稱“標(biāo)準(zhǔn)差率”，是衡量資料中各觀測值變異程度的另一個統(tǒng)計量。當(dāng)進(jìn)行兩個或多個資料變異程度的比較時，如果度量單位與平均數(shù)相同，可以直接利用標(biāo)準(zhǔn)差來比較。

　　什么是標(biāo)準(zhǔn)變異系數(shù)

　　標(biāo)準(zhǔn)變異系數(shù)是一組數(shù)據(jù)的變異指標(biāo)與其平均指標(biāo)之比，它是一個相對變異指標(biāo)。

　　變異系數(shù)有全距系數(shù)、平均差系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)等。常用的是標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，用CV（Coefficient of Variance）表示。

　　CV（Coefficient of Variance）：標(biāo)準(zhǔn)差與均值的比率。

　　用公式表示為：CV＝σ/μ

　　變異系數(shù)的優(yōu)點

　　變異系數(shù)的優(yōu)點為比起標(biāo)準(zhǔn)差來，變異系數(shù)的好處是不需要參照數(shù)據(jù)的平均值。變異系數(shù)是一個無量綱量，因此在比較兩組量綱不同或均值不同的數(shù)據(jù)時，應(yīng)該用變異系數(shù)而不是標(biāo)準(zhǔn)差來作為比較的參考。

　　變異系數(shù)的缺點

　　變異系數(shù)的缺點為當(dāng)平均值接近于0的時候，微小的擾動也會對變異系數(shù)產(chǎn)生巨大影響，因此造成精確度不足。變異系數(shù)無法發(fā)展出類似于均值的置信區(qū)間的工具。

　　變異系數(shù)的應(yīng)用

　　變異系數(shù)在概率論的許多分支中都有應(yīng)用，比如說在更新理論、排隊理論和可靠性理論中。在這些理論中，指數(shù)分布通常比正態(tài)分布更為常見。

　　由于指數(shù)分布的標(biāo)準(zhǔn)差等于其平均值，所以它的變異系數(shù)等于一。變異系數(shù)小于一的分布，比如愛爾朗分布稱為低差別的，而變異系數(shù)大于一的分布，如超指數(shù)分布則被稱為高差別的。

　　變異系數(shù)，也叫作離散系數(shù)，是概率分布離散程度的一個歸一化量度。只有在平均值不為零時變異系數(shù)才有定義，且變異系數(shù)一般適用于平均值大于零的情況。變異系數(shù)也被稱為標(biāo)準(zhǔn)離差率或單位風(fēng)險。

　　當(dāng)需要比較兩組數(shù)據(jù)離散程度大小的時，如果兩組數(shù)據(jù)的測量尺度相差太大，或者數(shù)據(jù)量綱的不同，若直接用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量會比較不合適，應(yīng)當(dāng)消除測量尺度和量綱的影響，變異系數(shù)就可以消除這些影響，他是標(biāo)準(zhǔn)差與其平均數(shù)的比。CV（標(biāo)準(zhǔn)差與平均數(shù)的比值稱為變異系數(shù)，記為C.V）雖然沒有量綱，同時又按照其均數(shù)大小進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化，這樣就可以進(jìn)行客觀比較了。因此，可以認(rèn)為變異系數(shù)和極差、標(biāo)準(zhǔn)差和方差一樣，都是反映數(shù)據(jù)離散程度的絕對值。其數(shù)據(jù)大小不僅受變量值離散程度的影響，而且還受變量值平均水平大小的影響。

　　變異系數(shù)越大說明什么？

　　變異系數(shù)越大說明以均數(shù)為準(zhǔn)變異程度大。變異系數(shù)是反應(yīng)離散趨勢的，變異系數(shù)越大，反應(yīng)以均數(shù)為準(zhǔn)的變異程度大。

　　變異系數(shù)的計算公式

　　變異系數(shù)C·V=（標(biāo)準(zhǔn)偏差SD/平均值Mean）×100%

　　在進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析時，如果變異系數(shù)大于15%，則要考慮該數(shù)據(jù)可能不正常，應(yīng)該剔除。

　　變異系數(shù)的優(yōu)點

　　與標(biāo)準(zhǔn)差相比，變異系數(shù)不需要參照數(shù)據(jù)的平均值。變異系數(shù)是一個無量綱量，因此在比較兩組量綱不同或均值不同的數(shù)據(jù)時，應(yīng)該用變異系數(shù)而不是標(biāo)準(zhǔn)差來作為比較的參考。

　　變異系數(shù)的缺點

　　當(dāng)平均值接近于0的時候，微小的擾動也會對變異系數(shù)產(chǎn)生巨大影響，因此造成精確度不足。變異系數(shù)無法發(fā)展出類似于均值的置信區(qū)間的工具。

　　復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)亦稱折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，是按照復(fù)利法計算利息的一種方式，那么復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的公式是什么？應(yīng)該如何計算復(fù)利現(xiàn)值呢？

　　復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的公式

　　復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)亦稱折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，是指按復(fù)利法計算利息的條件下，將未來不同時期一個貨幣單位折算為現(xiàn)時價值的比率。它直接顯示現(xiàn)值同已知復(fù)利終值的比例關(guān)系，與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。

　　復(fù)利現(xiàn)值的計算公式為：P=F*1/(1+i)^n，其中的1/(1+i)^n就是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F，i,n）.其中i是利率（折現(xiàn)率），n是年數(shù)。根據(jù)這兩個條件就可以查到具體對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)了。

　　普通年金現(xiàn)值是什么？

　　普通年金現(xiàn)值是指在一定時期內(nèi)按相同時間間隔在每期期末收付的相等金額折算到第一期初的現(xiàn)值之和。即現(xiàn)金流量發(fā)生在每期期末，現(xiàn)值發(fā)生第一筆現(xiàn)金流量那一期的期初計算。普通年金又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值公式為PA=A/(1+i)1+A/(1+i)2+A/(1+i)3+…+A/(1+i)n，推導(dǎo)得出：PA=A[1-(1+i)-n]/i

　　年金的分類

　　年金是指等額、定期的系列收支款項。如折舊、利息、租金、保險費等通常表現(xiàn)為年金形式。年金可以分為普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。

　　1、普通年金又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。

　　2、預(yù)付年金是指在每期期初支付的年金。

　　3、遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

　　4、無限期定額支付的年金，稱為永續(xù)年金?，F(xiàn)實中的存本取息，可視為永續(xù)年金的一個例子。

　　中級會計網(wǎng)上報名地址是：全國會計資格評價中心官網(wǎng)（http://kzp.mof.gov.cn/），考生在報名時間內(nèi)登錄系統(tǒng)填寫相關(guān)信息報名就可以。

中級會計考試報名流程

　　1.登錄中級會計報名入口（http://kzp.mof.gov.cn/）；

　　2.點擊閱讀報考人員必讀事項，選擇報名；

　　3.已經(jīng)注冊的考生可以直接登錄，沒有注冊的考生請第一時間進(jìn)行注冊；

　　4.登錄后跳轉(zhuǎn)至如下頁面，請大家仔細(xì)閱讀報考承諾，選擇“完全同意”，然后閱讀刑法、等相關(guān)內(nèi)容，點擊“我已閱知上述條款”再點擊下一步；

　　5.詳細(xì)閱讀中級會計報名流程，進(jìn)入下一步；

　　6.選擇報考省份，每位考生只能選擇一個省份報考，一旦選擇報考省份，不能自行更改；

　　7.系統(tǒng)自動調(diào)取基本信息，但是要手動選擇自己符合的報名條件，然后點擊下一步；

　　8.填寫報考信息；

　　9.支付考試費用；

　　10.保存好報名注冊號。

中級會計考試的科目

　　中級會計考試包括《中級會計實務(wù)》，《財務(wù)管理》以及《經(jīng)濟(jì)法》一共三個科目，考試題型包括單項選擇題、多項選擇題、判斷題、計算分析題、綜合題以及簡答題一共六大類.

備考資料ue_arc_bkzl
請在下面紅色框內(nèi)輸入分類名稱arc_bkzl_name中級會計師

中級會計考試各科目學(xué)習(xí)方法

　　《中級會計實務(wù)》：該科目的學(xué)習(xí)建議考生報網(wǎng)課學(xué)習(xí)，這個科目比較難，考生如果自學(xué)的話是比較難入門的，如果跟著專業(yè)老師學(xué)習(xí)，不但能很快入門，而且能掌握到精華部分。

　　《經(jīng)濟(jì)法》：科目主要是一些背誦的知識內(nèi)容，比如法律，法規(guī)，法條等等知識點，考生在記憶的時候可以結(jié)合諧音字，順口溜等巧妙方法記憶。

　　《財務(wù)管理》：內(nèi)容比較抽象，而且公式很多，考生要多做習(xí)題，學(xué)會合理運用。

　　考生在注意復(fù)習(xí)三科考試科目的同時，也要注意在最后一個月開啟機(jī)考模式的訓(xùn)練，對計算機(jī)的操作系統(tǒng)認(rèn)識并熟練的操作。